投資において、債券信用格付けは社債や国債の信用力を表します。格付けは信用格付け機関によって公表され、投資専門家が債務の返済可能性を評価するために用いられます。

信用格付け機関

信用格付けは高度に集中した業界であり、フィッチ・レーティングス、ムーディーズ、スタンダード＆プアーズ（S＆P）の「ビッグスリー」信用格付け機関が格付け事業の約95％を支配している。^[¹^]^[²^]

SECに登録されている信用格付け機関は、「全米的に認知された統計的格付け機関」です。現在、以下の機関がNRSROとして登録されています：AM Best Company, Inc.、DBRS Ltd.、Egan-Jones Rating Company、Fitch, Inc.、HR Ratings、日本本格付研究所、Kroll Bond Rating Agency、Moody's Investors Service, Inc.、Rating and Investment Information, Inc.、Morningstar Credit Ratings, LLC、およびStandard & Poor's Ratings Services。

信用格付け機関改革法に基づき、NRSROは、（1）金融機関、ブローカー、またはディーラー、（2）保険会社、（3）企業発行体、（4）資産担保証券の発行体、および（5）国債、地方債、または外国政府発行の証券の発行体、の最大5つの信用格付けクラスに関して登録することができます。^{[ 3 ]}

アジアでは、国内市場で規制され認められている信用格付け機関は、中国では中国成信国際（CCXI）、中国聯合信用格付け（聯合格付）、CSCI 鵬源、新世紀紫心評価投資サービス、日本では格付投資情報センター（R&I）、インドでは ICRA（ICRA）、Credit Analysis and Research（CARE）、CRISIL です。

信用格付けコードとクラス

信用格付けは、債券などの債務証券の潜在的な投資家にとっての財務指標です。これらは、ムーディーズ、スタンダード＆プアーズ、フィッチなどの信用格付け機関によって付与され、債券のリスク品質に関する評価を表すコード指定（AAA、B、CCなど）を公表しています。ムーディーズは、Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、Cの債券信用格付けを付与しています。また、WR（取下げ）、NR（格付けなし）も付与しています。^[⁴^]スタンダード＆プアーズとフィッチは、AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、Dの債券信用格付けを付与しています。現在、米国でAAAの信用格付けを取得している企業は、マイクロソフトとジョンソン・エンド・ジョンソンの2社のみです。^[⁵^]これらの個々のコードは、「投資適格」かどうかで表現されるより広いクラス、または高から低までの番号付き階層に分類されます。

格付け会社は通常、現在の評価に加えて、中期的な将来の格上げまたは格下げの可能性を示す指標も提示します。例えば、ムーディーズは、ある格付けのアウトルックを「ポジティブ」（POS、格上げの可能性が高い）、ネガティブ（NEG、格下げの可能性が高い）、安定（STA、変更なし）、または「発展途上」（DEV、将来の何らかのイベントを条件とする）のいずれかに指定します。^{[ 6 ]}

ムーディーズ		S&P		フィッチ		SVO指定に相当	評価の説明
長期的	短期	長期的	短期	長期的	短期	NAIC	評価の説明
ああ	P-1	AAA	A-1+	AAA	F1+	1	プライム	投資適格
Aa1		AA+		AA+			高級
Aa2		AA		AA
Aa3		AA−		AA−
A1		A+	A-1	A+	F1		中上級グレード
A2		あ	A-1	あ	F1
A3	P-2	A−	A-2	A−	F2
Baa1	P-2	BBB+	A-2	BBB+	F2	2	中下級グレード
Baa2	P-3	BBB	A-3	BBB	F3
バァ3	P-3	BBB−	A-3	BBB−	F3
Ba1	素数ではない	BB+	B	BB+	B	3	非投資適格投機的	非投資適格債（別名ハイイールド債、別名ジャンク債）
Ba2		BB		BB
Ba3		BB−		BB−
B1		B+		B+		4	非常に投機的
B2		B		B
B3		B−		B−
Caa1		CCC+	C	CCC	C	5	重大なリスク
Caa2		CCC					極めて推測的
Caa3		CCC−					債務不履行が差し迫っており、回復の見込みは薄い
カルシウム		CC				6
カルシウム		C
C		D	/	DDD	/		デフォルト
/				DD
/				D

評価階層の定義

ムーディーズ	S&P	フィッチ	信用力^{[ 7 ]}^{[ 8 ]}
AAA1	AAA+	AAA+	債務者は、財務上の義務を履行する極めて強力な能力を有している。
AAA2	AAA	AAA
AAA3	AAA−	AAA−
Aa1	AA+	AA+	債務者は、財務上の義務を履行する能力が非常に高い。最高格付けの債務者との差はわずかである。
Aa2	AA	AA
Aa3	AA−	AA−
A1	A+	A+	債務者は財務上の義務を履行する能力が強いものの、より高い格付けカテゴリーの債務者よりも、状況や経済状況の変化による悪影響を受けやすい傾向があります。
A2	あ	あ
A3	A−	A−
Baa1	BBB+	BBB+	債務者は金融債務を履行する十分な能力を有しています。しかしながら、経済状況の悪化や状況の変化により、債務者の金融債務履行能力が低下する可能性が高くなります。
Baa2	BBB	BBB
バァ3	BBB−	BBB−
Ba1	BB+	BB+	債務者は、他の低格付け債務者と比較して、短期的には脆弱性が低い。しかしながら、継続的な大きな不確実性や、事業、金融、経済状況の悪化の影響を受けており、その結果、債務者の金融債務履行能力が不十分となる可能性がある。
Ba2	BB	BB
Ba3	BB−	BB−
B1	B+	B+	債務者は「BB」格付けの債務者よりも脆弱ですが、現時点では金融債務を履行する能力を有しています。事業環境、金融状況、または経済状況の悪化により、債務者の金融債務を履行する能力または意思が損なわれる可能性が高くなります。
B2	B	B
B3	B−	B−
Caa1	CCC+	CCC+	債務者は現在脆弱であり、財務上の義務を果たすためには好ましい事業、財務、経済状況に依存しています。
Caa2	CCC	CCC
Caa3	CCC−	CCC−
カルシウム1	CC+	CC+	債務者は現在非常に脆弱な状態にあります。
カルシウム	CC	CC
カルシウムイオン	CC−	CC−
	C+	C+	債務者は現在、債務不履行に陥る可能性が非常に高い。破産申立てがされている場合にも適用される。
	C	C
	C−	C−
C	D	D	債務者は、支払期日が到来したときに、1 つ以上の金融債務 (格付け済みまたは格付けなし) の支払いを怠りました。
その他の注釈
e、p	広報	期待される	最終的な文書および法的意見の受領を待つ債務に対しては、予備格付けが付与される場合があります。最終格付けは予備格付けと異なる場合があります。
WR		WD	格付けは、債務の満期、コール、プット、コンバージョンなど、または事業上の理由（債務発行規模の変更など）、または発行体のデフォルトなどの理由で取り消されます。^{[ 4 ]}
迷惑メール	迷惑メール		この格付けは格付け機関によって開始されたものであり、発行者からの要請によるものではありません。
	SD	RD	この格付けは、債務者が特定の債務または特定の種類の債務について選択的に債務不履行を起こしたが、その他の債務または他の種類の債務については引き続き期限通りに支払い義務を履行すると格付け機関が判断した場合に割り当てられます。
NR	NR	NR	評価が要求されていないか、評価の根拠となる情報が不十分です。

投資適格

債券が投資適格またはIG格付けとみなされるのは、いわゆる「ビッグスリー」格付け機関であるフィッチ・レーティングスまたはS&Pによる格付けがBBB-以上、またはムーディーズによる格付けがBaa3以上の場合です。一般的に、これらの債券は、格付け機関によって支払い義務を履行するのに十分な見込みがあり、銀行が投資することが認められている債券です。

格付けは、企業や政府を含む債務発行体が信用市場にアクセスするために支払うべき金額、すなわち発行債務に対する利息額を決定する上で重要な役割を果たします。投資適格格付けと投機的格付けの境界は、発行体の借入コストに重要な市場的影響を与えます。

投資適格債として格付けされていない債券は、高利回り債券、あるいは軽蔑的にジャンク債として知られています。

投資適格債（または投資適格社債）に関連するリスクは、一級国債に関連するリスクよりも大幅に高いと考えられています。一級国債と投資適格債の金利差は、投資適格スプレッドと呼ばれます。このスプレッドの幅は、市場が経済の安定性をどの程度信頼しているかを示す指標です。これらの投資適格スプレッド（またはリスクプレミアム）が高いほど、経済は弱いと考えられます。

批判

1970年代初頭まで、債券信用格付け機関は、証券発行体とその個別銘柄の信用力に関する公平な情報を求める投資家から報酬を受け取っていました。1970年代初頭から、「ビッグスリー」格付け機関（S&P、ムーディーズ、フィッチ）は、格付け対象の証券発行体から報酬を受け取るようになりました。これにより、これらの格付け機関は、もはや証券発行体の格付けにおいて常に公平性を保つことができなくなったという批判が高まっています。証券発行体は、投資家誘致のために、これらの3つの格付け機関のうち少なくとも1つが有利な格付けを出すまで、最良の格付けを「買い漁っている」と非難されています。この仕組みは、2007年に始まったサブプライム住宅ローン危機の主な原因の一つとして挙げられています。一部の証券、特に住宅ローン担保証券（MBS）や債務担保証券（CDO）は、信用格付け機関から高い格付けを受け、多くの組織や個人から多額の投資を受けていましたが、住宅ローンやクレジットカード口座など、これらの証券を構成する個々の資産の一部における債務不履行や債務不履行への懸念により、急速かつ大幅に価値が下落しました。他の国々では、「ビッグスリー」の支配に挑戦するため、国内信用格付け機関の設立を検討し始めており、例えばロシアでは2016年にACRAが設立されました。^{[ 9 ]}

地方債

地方債は、アメリカ合衆国の地方政府、州政府、または連邦政府が発行する債券です。2010年4月から5月までは、ムーディーズとフィッチは、社債の格付け体系に倣った独自の命名・分類システムに基づいて地方債の格付けを行っていました。S&Pは2000年にこの二重格付けシステムを廃止しました。

デフォルト率

地方債の過去のデフォルト率は社債よりも低い。過去のデフォルト統計の潜在的な誤用は、「過去の平均デフォルト率が特定の格付けカテゴリーにおける債務の『デフォルトの確率』を表すと想定することである。しかしながら、（中略）デフォルト率は年によって大きく変動する可能性があり、特定の年の観測値は平均から大きく変動する可能性がある。」^{[ 10 ]}

スタンダード＆プアーズの1年間の世界企業デフォルト率（改良格付けカテゴリー別、1981～2008年）
年	AAA	AA+	AA	AA−	A+	あ	A−	BBB+	BBB	BBB−	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCCからC
1981	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	3.28	0	0
1982	0	0	0	0	0	0.33	0	0	0.68	0	0	2.86	7.04	2.22	2.33	7.41	21.43
1983	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.33	2.17	0	1.59	1.22	9.80	4.76	6.67
1984	0	0	0	0	0	0	0	0	1.40	0	0	1.64	1.49	2.13	3.51	7.69	25.00
1985	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.64	1.49	1.33	2.59	13.11	8.00	15.38
1986	0	0	0	0	0	0	0.78	0	0.78	0	1.82	1.18	1.12	4.65	12.16	16.67	23.08
1987	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.83	1.31	5.95	6.82	12.28
1988	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	2.33	1.98	4.50	9.80	20.37
1989	0	0	0	0	0	0	0	0.90	0.78	0	0	0	1.98	0.43	7.80	4.88	31.58
1990	0	0	0	0	0	0	0	0.76	0	1.10	2.78	3.06	4.46	4.87	12.26	22.58	31.25
1991	0	0	0	0	0	0	0	0.83	0.74	0	3.70	1.11	1.05	8.72	16.25	32.43	33.87
1992	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.72	14.93	20.83	30.19
1993	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.92	0	1.30	5.88	4.17	13.33
1994	0	0	0	0	0.45	0	0	0	0	0	0	0.86	0	1.83	6.58	3.23	16.67
1995	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.63	0	1.55	1.11	2.76	8.00	7.69	28.00
1996	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.86	0.65	0.55	2.33	3.74	3.92	4.17
1997	0	0	0	0	0	0	0	0.36	0.34	0	0	0	0.41	0.72	5.19	14.58	12時
1998	0	0	0	0	0	0	0	0	0.54	0.70	1.29	1.06	0.72	2.57	7.47	9.46	42.86
1999	0	0	0	0.36	0	0.24	0.27	0	0.28	0.30	0.54	1.33	0.90	4.20	10.55	15.45	32.35
2000	0	0	0	0	0	0.24	0.56	0	0.26	0.88	0	0.80	2.29	5.60	10.66	11.50	34.12
2001	0	0	0	0	0.57	0.49	0	0.24	0.48	0.27	0.49	1.19	6.27	5.94	15.74	23.31	44.55
2002	0	0	0	0	0	0	0	1.11	0.65	1.31	1.50	1.74	4.62	3.69	9.63	19.53	44.12
2003	0	0	0	0	0	0	0	0	0.19	0.52	0.48	0.94	0.27	1.70	5.16	9.23	33.13
2004	0	0	0	0	0	0.23	0	0	0	0	0	0.64	0.76	0.46	2.68	2.82	15.11
2005	0	0	0	0	0	0	0	0	0.17	0	0.36	0	0.25	0.78	2.59	2.98	8.87
2006	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.36	0	0.48	0.54	0.78	1.58	13.08
2007	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.30	0.23	0.19	0	0.88	14.81
2008	0	0	0.43	0.40	0.31	0.21	0.58	0.18	0.59	0.71	1.14	0.63	0.63	2.97	3.29	7.02	26.53
まとめ	AAA	AA+	AA	AA−	A+	あ	A−	BBB+	BBB	BBB−	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCCからC
平均	0	0	0.02	0.03	0.05	0.06	0.08	0.16	0.28	0.28	0.68	0.89	1.53	2.44	7.28	9.97	22.67
中央値	0	0	0	0	0	0	0	0	0.08	0	0.18	0.83	0.86	2.06	6.27	7.69	22.25
最小	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
最大	0	0	0.43	0.40	0.57	0.49	0.78	1.11	1.40	1.33	3.70	3.06	7.04	8.72	16.25	32.43	44.55
標準偏差	0	0	0.08	0.10	0.14	0.13	0.20	0.32	0.36	0.43	0.96	0.84	1.83	2.02	4.51	7.82	11.93

スタンダード＆プアーズの1年間のグローバルストラクチャードファイナンスのデフォルト率（改良格付けカテゴリー別、1978～2008年）
年	AAA	AA+	AA	AA−	A+	あ	A−	BBB+	BBB	BBB−	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCCからC
1993	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	6.25	0	0
1994	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1.85	0	0
1995	0	0	0	0	0	0	0	0	0.43	0	0	0.98	0	0	0.95	0	52.63
1996	0	0	0	0	0	0.15	0	0	0	0	0	0.61	12.50		0	0	31.03
1997	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	20.69
1998	0	0	0	0	0	1.04	0.91	0	0.19	0	0	1.03	0	0	2.34	0	22.58
1999	0	0	0	0	0	0	0.77	0	0	0.39	0	0	0	0	1.54	0	19.35
2000	0	0	0	0	0	0	0	0	0.11	0	0	0.61	0	0	2.19	0	5.26
2001	0.05	0	0	0	0	0.12	0	2.22	0	0.86	0.83	0.55	0.91	2.00	2.69	3.27	26.87
2002	0	0	0.06	0	0.27	0.14	0	1.77	0.19	0.70	1.26	2.03	1.12	2.50	3.60	23.24	27.03
2003	0	0	0	0	0.19	0.03	0.16	0.20	0.60	0.50	0.75	0.84	1.43	3.28	1.64	5.15	32.58
2004	0	0	0	0	0	0	0	0	0.16	0.17	0.50	0.81	0.29	0.79	2.23	3.56	13.79
2005	0	0	0	0	0	0	0	0	0.08	0.06	0.15	0.14	0.45	0.33	1.34	2.53	16.08
2006	0	0	0	0	0	0	0	0	0.06	0.20	0	0.33	0.36	0.26	0.36	1.42	19.18
2007	0.04	0.03	0.07	0.08	0	0.10	0.21	0.48	0.47	1.27	5.07	1.61	1.53	0.68	1.55	1.47	24.11
2008	0.53	0.35	0.57	1.15	1.15	0.87	1.42	2.27	1.26	3.45	5.60	4.21	5.07	8.53	12.84	10.28	56.92
まとめ	AAA	AA+	AA	AA−	A+	あ	A−	BBB+	BBB	BBB−	BB+	BB	BB−	B+	B	B−	CCCからC
平均	0.02	0.01	0.02	0.05	0.06	0.08	0.14	0.37	0.16	0.38	3.56	0.81	1.24	1.22	2.18	2.83	16.73
中央値	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0.61	0	0.26	1.55	0	17.63
最小	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
最大	0.53	0.35	0.57	1.15	1.15	1.04	1.42	2.27	1.26	3.45	5.6	4.21	12.50	8.53	12.84	23.24	56.92
標準偏差	0.09	0.07	0.10	0.23	0.23	0.24	0.35	0.76	0.29	0.78	12.39	1.02	2.90	2.20	2.93	5.59	16.60

参照

参考文献

^ アレッシ、クリストファー。「信用格付け論争。2012年キャンペーン」。外交問題評議会。2013年7月27日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2013年5月29日閲覧。
^ CRA市場シェア計算に関する報告書、欧州証券市場監督局、2018年11月、 Wayback Machineで2018年12月25日アーカイブ
^ 「格付け機関 - NRSRO」 Sec.gov . 2012年3月29日閲覧。
^ ^a ^b 「ムーディーズの格付けシンボルと定義」（PDF） 5ページ。2010年9月22日時点のオリジナル（PDF）からアーカイブ。 2009年9月21日閲覧。取り下げ - WR ... 格付けなし - NR
^ 「ムーディーズ、成長見通しを理由にアップルの債券格付けを最上位に引き上げ」ブルームバーグ、2021年12月21日。
^ 「ムーディーズの格付け用語集」CreditRiskMonitor . 2019年8月20日閲覧。
^ 「スタンダード＆プアーズの定義」 Bankersalmanac.com、2010年9月20日。 2012年3月29日閲覧。
^ 「個人投資家向け債券信用格付けの教育的考察」 Morganstanleyindividual.com、2005年10月25日。 2012年3月29日閲覧。
^ ロシアの格付け機関ACRAの文脈化。新興市場における財政監督とガバナンスのメカニズム。社会科学研究ネットワーク。2017年8月27日アクセス。
^ 「S&Pグローバル・レーティングの格付け定義を理解する」 standardandpoors.com 。 2024年10月12日閲覧。

外部リンク

[controversy-1] アレッシ、クリストファー。「信用格付け論争。2012年キャンペーン」。外交問題評議会。2013年7月27日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2013年5月29日閲覧。

[2] CRA市場シェア計算に関する報告書、欧州証券市場監督局、2018年11月、 Wayback Machineで2018年12月25日アーカイブ

[3] 「格付け機関 - NRSRO」 Sec.gov . 2012年3月29日閲覧。

[MRSD-4] 「ムーディーズの格付けシンボルと定義」（PDF） 5ページ。2010年9月22日時点のオリジナル（PDF）からアーカイブ。 2009年9月21日閲覧。取り下げ - WR ... 格付けなし - NR

[5] 「ムーディーズ、成長見通しを理由にアップルの債券格付けを最上位に引き上げ」ブルームバーグ、2021年12月21日。

[6] 「ムーディーズの格付け用語集」CreditRiskMonitor . 2019年8月20日閲覧。

[7] 「スタンダード＆プアーズの定義」 Bankersalmanac.com、2010年9月20日。 2012年3月29日閲覧。

[8] 「個人投資家向け債券信用格付けの教育的考察」 Morganstanleyindividual.com、2005年10月25日。 2012年3月29日閲覧。

[9] ロシアの格付け機関ACRAの文脈化。新興市場における財政監督とガバナンスのメカニズム。社会科学研究ネットワーク。2017年8月27日アクセス。

[10] 「S&Pグローバル・レーティングの格付け定義を理解する」 standardandpoors.com 。 2024年10月12日閲覧。

[

[

[ 3 ]

[

[

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]