市場の異常

金融市場の予測可能性は資産価格の理論と矛盾しているようだ

金融市場における市場アノマリーとは、（典型的にはリスクベースの）資産価格理論と矛盾するように見える予測可能性のことである。^{[1]標準的な理論としては}、資本資産価格モデルやファーマ・フレンチの3ファクターモデルなど が挙げられるが、適切な理論に関する学者間の合意が得られていないため、多くの学者はベンチマーク理論を参照することなくアノマリーに言及している（例えば、ダニエル・アンド・ヒルシュライファー 2015 ^[2]やバルベリス 2018, ^[3]）。実際、多くの学者はアノマリーを単に「リターン予測因子」と呼び、ベンチマーク理論の定義という問題を回避している。^[4]

学術界は150以上のリターン予測因子を文書化しています（学術誌に掲載されたアノマリー一覧を参照）。しかし、これらの「アノマリー」には多くの注意点があります。文書化されたアノマリーのほとんどは、流動性の低い小型株に焦点を当てています。^[4]さらに、これらの研究では取引コストが考慮されていません。その結果、多くのアノマリーは予測可能性が存在するにもかかわらず、利益をもたらしません。^[5]さらに、リターンの予測可能性は予測因子の公表後に大幅に低下するため、将来的に利益をもたらさない可能性があります。^[4] 最後に、リターンの予測可能性はリスクのクロスセクションまたは時間的変動に起因する可能性があり、必ずしも良好な投資機会を提供するとは限りません。関連して、リターンの予測可能性だけでは効率的市場仮説を反証することはできません。特定のリスクモデルによって示唆される以上の予測可能性を示す必要があるためです。^[6]

市場異常現象の主な4つの説明は、(1)ミスプライシング、(2)測定されていないリスク、(3)裁定取引の限界、(4) 選択バイアスである。^[4] 学界では根本的な原因についてコンセンサスが得られておらず、著名な学者たちは選択バイアス、^[7]ミスプライシング、^[3]リスクベース理論を主張し続けている。^[8]

アノマリーは、時系列アノマリーと横断的アノマリーに大別できます。時系列アノマリーとは、株式市場全体の予測可能性を指し、例えば、よく議論される循環調整株価収益率（CAPE）予測因子などが挙げられます。^[9] これらの時系列予測因子は、安全資産（例えば国債）よりも株式に投資する方が有利な時期を示します。横断的アノマリーとは、特定の株式が他の株式と比較してアウトパフォームすることが予測できることを指します。例えば、よく知られているサイズアノマリー^[10]は、時価総額の低い株式が、将来的に時価総額の高い株式をアウトパフォームする傾向があることを示しています。

異常の説明

誤った価格設定

アノマリーを論じた論文の多くは、たとえほとんどでなくても、ミスプライシングに起因するとしている（例えば、Lakonishok、Shelifer、Visny 1994、^[11]）。ミスプライシングという説明は自然である。なぜなら、アノマリーは定義上、資産価格のベンチマーク理論からの乖離だからである。したがって、「ミスプライシング」とは、ベンチマークに対する相対的な乖離と定義される。

最も一般的なベンチマークはCAPM （資本資産価格モデル）です。この理論からの乖離は、推定された証券市場線における非ゼロの切片によって測定されます。この切片は、一般的にギリシャ文字のアルファで表されます。

${\displaystyle E(R_{t}-R_{f,t})=\alpha +\beta [E(R_{M,t}-R_{f,t})]\,}$

ここで、 は異常値の収益、は無リスク金利の収益、は異常値の収益を市場の収益に回帰させたときの傾き、は「市場」の収益であり、多くの場合CRSP指数 (米国の公開取引株式すべての指数)の収益で近似されます。 ${\displaystyle R_{t}}$ ${\displaystyle R_{f,t}}$ ${\displaystyle \beta }$ ${\displaystyle R_{M,t}}$

ミスプライシングの説明は、適切なベンチマーク理論について学者間で意見が一致していないため、金融学の学問分野においてしばしば論争の的となっています（後述の「未測定リスク」を参照）。この意見の不一致は、効率的市場仮説における「共同仮説問題」と密接に関連しています。

測定されていないリスク

学者の間では、ミスプライシングの主張に対する一般的な反応として、このアノマリーはベンチマーク理論に欠けているリスクの側面を捉えているという考え方がありました。例えば、このアノマリーの期待リターンの時系列は労働所得と相関しており、これは市場リターンの標準的な代理指標では捉えられないため、CAPM回帰分析で測定される期待リターンを上回る可能性があります。^[12]

この測定不能なリスクの説明として最もよく知られている例は、おそらくファマとフレンチによる3ファクターモデルに関するセミナー論文に見られる。「資産が合理的に価格設定されている場合、平均リターンに関連する変数は、リターンにおける共通の（共有され、したがって分散不可能な）リスク要因への感応度の代理変数となるはずである。[3ファクターモデル]の時系列回帰分析は、この問題に関する直接的な証拠を提供する。」^[13]

測定されていないリスクの説明は、リスク理論としてのCAPMの欠点、ならびにCAPMおよび関連モデルの実証的検証の欠点と密接に関連している。CAPMに対する最も一般的な批判は、おそらく、CAPMが単一期間の設定で導出されているため、不確実性が高い期間などの動的な特徴が欠落しているということである。より一般的な設定では、CAPMは、マートンの異時点間CAPM理論に示されているように、通常、複数のリスク要因を示唆している。さらに、ICAPMは、期待収益が時間の経過とともに変化すると一般的に示唆しているため、時系列予測可能性はミスプライシングの明確な証拠とはならない。実際、CAPMは動的な期待収益を全く捉えることができないため、時系列予測可能性の証拠は、横断的予測可能性と比較して、ミスプライシングと見なされることが少ない。

実証分析における欠点は、主に富、すなわち限界効用の測定の難しさにあります。理論的には、富には株式市場の富だけでなく、個人資産や将来の労働所得といった非取引可能な富も含まれます。消費CAPM（理論的にはマートンのICAPMと同等）では、富の適切な代理指標は消費ですが、その測定は困難です（例えば 、Savov 2011, ^{[14] ）。}

非測定リスクの説明は理論的に妥当であるにもかかわらず、CAPMを超える適切なリスクモデルについては、学界ではほとんどコンセンサスが得られていません。提唱されているモデルには、よく知られているファマ・フレンチ3因子モデル、ファマ・フレンチ・カーハート4因子モデル、ファマ・フレンチ5因子モデル、そしてスタンボーとユアンの4因子モデルなどがあります。^{[15] [16] [17]}これらのモデルはすべて、マートンのICAPMのような正式な均衡理論から導き出されたものではなく、経験主義に基づいています。

裁定取引の限界

アノマリーは、CRSPデータセットの終値を用いてほぼ常に記録されます。これらの終値は取引コストを反映していないため、裁定取引が阻害され、結果として消去の予測可能性が損なわれる可能性があります。さらに、ほぼすべてのアノマリーは均等加重ポートフォリオ^[4]を用いて記録されるため、流動性の低い（取引コストの高い）株式の取引が必要になります。

裁定取引の限界の説明は、ミスプライシングの枠組みを洗練させたものと考えることができます。リターンパターンは、それが提供するリターンが取引コストを上回った場合にのみ利益をもたらすため、取引コストを考慮しない限り、ミスプライシングとはみなされません。

取引コストがアノマリーリターンを大幅に低下させることは、多くの文献で実証されています。この文献は、Stoll and Whaley (1983) や Ball, Kothari, and Shanken (1995) にまで遡ります。^{[18] [19]} 数十種類のアノマリーを研究した最近の論文では、取引コストが平均アノマリーに大きな影響を与えることが示されています (Novy-Marx and Velikov 2015)。^[5]

選択バイアス

記録されたアノマリーは、潜在的収益予測因子のより大規模な集合の中で、最も優れたパフォーマンスを示す可能性が高い。この選択はバイアスを生み出し、アノマリーの収益性に関する推定値が過大評価されていることを示唆している。アノマリーに関するこの説明は、データスヌーピング、pハッキング、データマイニング、データドレッジングとも呼ばれ、多重比較問題と密接に関連している。アノマリーにおける選択バイアスに関する懸念は、少なくともJensenとBennington (1970)にまで遡る。^[20]

市場アノマリーにおける選択バイアスに関する研究のほとんどは、特定の予測因子のサブセットに焦点を当てています。例えば、Sullivan、Timmermann、White (2001) は、カレンダーベースのアノマリーは選択バイアスを調整すると有意ではなくなることを示しています。^[21] 最近の規模プレミアムに関するメタアナリシスでは、報告されている規模プレミアムの推定値は選択バイアスによって2倍も誇張されていることが示されています。^[22]

アノマリーに対する選択バイアスに関する研究は、より一般的には比較的限られており、結論が出ていません。McLeanとPontiff (2016)は、アウトオブサンプル検定を用いて、元の論文のサンプル期間中における典型的なアノマリーの平均リターンのうち、選択バイアスが占める割合は最大でも26%であることを示しています。このことを示すために、彼らは約100個のアノマリーを再現し、元のサンプル期間終了直後の数年間において、平均アノマリーのリターンがわずか26%低下したことを示しています。この低下の一部は投資家の学習効果によるものである可能性があるため、26%という値は上限値です。^[4] 一方、Harvey、Liu、Zhu (2016)は、False Discovery Rateなどの統計値から得られる多重検定調整を資産価格「ファクター」に適用しています。彼らはファクターを、期待リターンのクロスセクションを説明するのに役立つ変数と定義し、多くのアノマリーを研究対象としています。彼らは、多重検定統計はt統計量<3.0の因子は統計的に有意であるとみなすべきではないことを示唆しており、発表された研究結果のほとんどは誤りである可能性が高いと結論付けている。^[23]

学術雑誌に掲載された異常の一覧

中小企業効果は、中小企業が大企業よりも業績が良いという考え方です。この効果が現実のものなのか、それとも何らかのシステムエラーによって生じたものなのかについては、学術誌で議論されてきました。^{[24] [25] [26]}

それは無視された企業効果に関係しています。

説明	著者	年	ジャーナル	大まかなカテゴリー
設備投資の変化（産業調整済み）	アバルバネルとブッシー	1998	会計レビュー	断面
売上高成長率を上回る粗利益成長率	アバルバネルとブッシー	1998	会計レビュー	断面
代理戦争	アイケンベリーとラコニショク	1993	ビジネスジャーナル	断面
売上高の伸びが在庫の伸びを上回る	アバルバネルとブッシー	1998	会計レビュー	断面
売上高の伸びが経費の伸びを上回る	アバルバネルとブッシー	1998	会計レビュー	断面
営業キャッシュフローの価格	デサイ、ラージゴパル、ベンカタチャラム	2004	会計レビュー	断面
業績予想	エルガース、ロー、ファイファー	2001	会計レビュー	断面
長期純営業資産の増加	フェアフィールド、ウィセナント、ヨーン	2003	会計レビュー	断面
収益サプライズ	フォスター、オルセン、シェブリン	1984	会計レビュー	断面
営業未収金率	ハフザラ、ランドホルム、ヴァン・ウィンクル	2011	会計レビュー	断面
総発生額の割合	ハフザラ、ランドホルム、ヴァン・ウィンクル	2011	会計レビュー	断面
本当の汚い余剰	Landsmanら	2011	会計レビュー	断面
課税所得から所得へ	レフとニシム	2004	会計レビュー	断面
ピオトロスキーFスコア	ピオトロスキ	2000	会計レビュー	断面
発生額	スローン	1996	会計レビュー	断面
資産回転率	ソリマン	2008	会計レビュー	断面
資産回転率の変化	ソリマン	2008	会計レビュー	断面
非流動営業資産の変動	ソリマン	2008	会計レビュー	断面
純運転資本の変化	ソリマン	2008	会計レビュー	断面
利益率の変化	ソリマン	2008	会計レビュー	断面
利益率	ソリマン	2008	会計レビュー	断面
異常な発生額	謝	2001	会計レビュー	断面
収益の一貫性	アルワタイナニ	2009	英国会計レビュー	断面
繰延収益	プラカシュとシンハ	2012	現代会計研究	断面
売上高対価格	バービー、ムケルジー、レインズ	1996	金融アナリストジャーナル	断面
収益/資産	バラクリシュナン、バルトフ、フォーレル	2010	会計と経済ジャーナル	断面
純負債ファイナンス	ブラッドショー、リチャードソン、スローン	2006	会計と経済ジャーナル	断面
ネットエクイティファイナンス	ブラッドショー、リチャードソン、スローン	2006	会計と経済ジャーナル	断面
純外部資金調達	ブラッドショー、リチャードソン、スローン	2006	会計と経済ジャーナル	断面
純営業資産	ヒルシュライファー、ホウ・テオ、チャン	2004	会計と経済ジャーナル	断面
減価償却費から固定資産総額への変更	ホルトハウゼン・ラーカー	1992	会計と経済ジャーナル	断面
資産に対する資本の変化	リチャードソン、スローン・ソリマン、ツナ	2005	会計と経済ジャーナル	断面
流動資産の変動	リチャードソン、スローン・ソリマン、ツナ	2005	会計と経済ジャーナル	断面
流動営業負債の変動	リチャードソン、スローン・ソリマン、ツナ	2005	会計と経済ジャーナル	断面
金融負債の変化	リチャードソン、スローン・ソリマン、ツナ	2005	会計と経済ジャーナル	断面
長期投資の変化	リチャードソン、スローン・ソリマン、ツナ	2005	会計と経済ジャーナル	断面
BMのエンタープライズコンポーネント	ペンマン、リチャードソン、ツナ	2007	会計研究ジャーナル	断面
BMのレバレッジコンポーネント	ペンマン、リチャードソン、ツナ	2007	会計研究ジャーナル	断面
純負債対価格	ペンマン、リチャードソン、ツナ	2007	会計研究ジャーナル	断面
税金の変更	トーマスとチャン	2011	会計研究ジャーナル	断面
IPOと研究開発費の支出なし	ゴウ、レブ、シ	2006	ビジネス、財務、会計ジャーナル	断面
設備投資額の変化（2年間）	アンダーソンとガルシア・フェイジョ	2006	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
特異リスク	アン、ホドリック、シン、チャン	2006	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
ジャンク株の勢い	アヴラモフ、コルディア、ヨストヴァ、フィリポフ	2007	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
月間の最大リターン	バリ、カキチ、ホワイトロー	2010	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
コンセンサス勧告	バーバー、レヘイビー、マクニコルズ、トゥルーマン	2001	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
EPS予想の下方修正	バーバー、レヘイビー、マクニコルズ、トゥルーマン	2001	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
上昇予測	バーバー、レヘイビー、マクニコルズ、トゥルーマン	2001	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
株価収益率	バス	1977	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
価格	ブルームとフシック	1972	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
純配当利回り	ブドゥク、マイケリー、リチャードソン、ロバーツ	2007	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
配当利回り	ブドゥク、マイケリー、リチャードソン、ロバーツ	2007	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
故障確率	キャンベル、ヒルシャー、シラージー	2008	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
決算発表リターン	チャン、ジェガディーシュ、ラコニショク	1996	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
業績予想の修正	チャン、ジェガディーシュ、ラコニショク	1996	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
広告費	チャン、ラコニショク、スーギアンニス	2001	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
時価総額を上回る研究開発費	チャン、ラコニショク、スーギアンニス	2001	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
資産の成長	クーパー、ギュレン、シル	2008	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
無形のリターン	ダニエルとティットマン	2006	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
株式発行（5年）	ダニエルとティットマン	2006	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
勢いの逆転	デ・ボンドとターラー	1985	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
長期的な逆転	デ・ボンドとターラー	1985	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
交換スイッチ	ダラン・アイケンベリー	1995	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
信用格付けの引き下げ	ディチェフ・ピオトロスキ	2001	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
EPS予測のばらつき	Dietherら	2002	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
予想外の研究開発費の増加	エバーハートら	2004	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
組織資本	アイスフェルトとパパニコラウ	2013	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
年金積立状況	フランゾーニとマーティン	2006	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
52週高値	ジョージとファン	2004	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
有形性	ハーンとリー	2009	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
産業集中（ハーフィンダール）	ホウとロビンソン	2006	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
モメンタム（12か月）	ジェガディーシュとティットマン	1993	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
モメンタム（6か月）	ジェガディーシュとティットマン	1993	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
推奨の変更	Jegadeeshら	2004	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
短期的な反転	ジェゲディーシュ	1989	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
長期EPS予測	ラ・ポルタ	1996	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
市場へのキャッシュフロー	ラコニショク、シェイファー、ヴィシュニー	1994	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
収益成長ランキング	ラコニショク、シェイファー、ヴィシュニー	1994	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
勢いとボリューム	リー・スワミナサン	2000	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
株式公開の成熟度	ラフラン・リッター	1995	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
配当開始	Michaelyら	1995	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
配当の省略	Michaelyら	1995	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
機関投資家の保有と異常との相互作用	ナゲル	2005	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
配当利回り	Naranjoら	1998	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
株式発行（1年）	ポンティフとウッドゲート	2008	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
新規株式公開	リッター	1991	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
企業年齢 - 勢い	張	2004	ジャーナル・オブ・ファイナンス	断面
予約から市場へ	スタットマン	1980	シカゴMBA	断面
ビッド・アスク・スプレッド	アミフッドとメンデルソン	1986	金融経済ジャーナル	断面
空売り残高の多い株式の機関投資家の保有	アスキス、パタク、リッター	2005	金融経済ジャーナル	断面
現金ベースの営業収益性	ボール、ゲラコス、リンナインマー、ニコラエフ	2016	金融経済ジャーナル	断面
サイズ	バンズ	1981	金融経済ジャーナル	断面
市場レバレッジ	バンダリ	1988	金融経済ジャーナル	断面
過去の取引量	ブレナン、コーディア、スブラマニヤム	1998	金融経済ジャーナル	断面
所有権の広さ	チェン・ホン・スタイン	2002	金融経済ジャーナル	断面
売上高の変動	コーディア、スブラマニヤム、アンシュマン	2001	金融経済ジャーナル	断面
ボリューム差異	コーディア、スブラマニヤム、アンシュマン	2001	金融経済ジャーナル	断面
コングロマリットの復活	コーエンとルー	2012	金融経済ジャーナル	断面
スピンオフ	Cusatisら	1993	金融経済ジャーナル	断面
空売り	デコウ、ハットン、ミュールブローク、スローン	2001	金融経済ジャーナル	断面
Oスコア[説明が必要]	ディチェフ	1998	金融経済ジャーナル	断面
アルトマンZスコア	ディチェフ	1998	金融経済ジャーナル	断面
営業利益 / 純資産	ファマとフレンチ	2006	金融経済ジャーナル	断面
業界の勢い	グリンブラット・モスコヴィッツ	1999	金融経済ジャーナル	断面
配当金	ハーツマーク・サロモン	2013	金融経済ジャーナル	断面
純利益 / 帳簿資本	ハウゲンとベイカー	1996	金融経済ジャーナル	断面
キャッシュフロー差異	ハウゲンとベイカー	1996	金融経済ジャーナル	断面
市場資本に対する出来高	ハウゲンとベイカー	1996	金融経済ジャーナル	断面
ボリュームトレンド	ハウゲンとベイカー	1996	金融経済ジャーナル	断面
リターンの季節性	ヘストンとサドカ	2008	金融経済ジャーナル	断面
シンストック（選択基準）	ホン・カクペルチク	2009	金融経済ジャーナル	断面
自社株買い	アイケンベリー、ラコニショク、フェルマーレン	1995	金融経済ジャーナル	断面
収益サプライズ	ジェガディーシュとリヴナット	2006	金融経済ジャーナル	断面
最近の平均と比較したオプション取引量	ジョンソン・ソー	2012	金融経済ジャーナル	断面
オプション取引量対株式取引量	ジョンソン・ソー	2012	金融経済ジャーナル	断面
取引ゼロの日	劉	2006	金融経済ジャーナル	断面
中期モメンタム	ノヴィ・マルクス	2012	金融経済ジャーナル	断面
粗利益 / 総資産	ノヴィ・マルクス	2013	金融経済ジャーナル	断面
現金から資産へ	パラッツォ	2012	金融経済ジャーナル	断面
債務発行	スピス・アフレック・グレイブス	1999	金融経済ジャーナル	断面
笑顔の坂道	ヤン	2011	金融経済ジャーナル	断面
アミフドの流動性不足	アミフド	2002	金融市場ジャーナル	断面
株式取引量	ダタール、ナイク、ラドクリフ	1998	金融市場ジャーナル	断面
エンタープライズマルチプル	ラフランとウェルマン	2011	金融・定量分析ジャーナル	断面
効率的フロンティア指数	グエン・スワンソン	2009	金融・定量分析ジャーナル	断面
投資	ティットマン、ウェイ、シェ	2004	金融・定量分析ジャーナル	断面
転換社債指標	ヴァルタ	2016	金融・定量分析ジャーナル	断面
ボラティリティのニヤリ	シン・チャン・ジャオ	2010	金融・定量分析ジャーナル	断面
株式分割	アイケンベリー、ランキン、スティス	1996	金融・定量分析ジャーナル	断面
持続可能な成長	ロックウッド・プロムブトル	2010	金融研究ジャーナル	断面
モメンタムとLT反転	チャンとコット	2006	投資管理ジャーナル	断面
雇用増加	ベロ、リン、バ​​ズドレシュ	2014	政治経済ジャーナル	断面
CAPMベータ2乗	ファーマとマクベス	1973	政治経済ジャーナル	断面
連続した収入増加数	ロー・ワラチカ	2012	経営科学	断面
ガバナンス指数	ゴンパーズ、イシイ、メトリック	2003	季刊経済学ジャーナル	断面
予測と発生額の変更	バースとハットン	2004	会計学研究のレビュー	断面
除外される費用	ドイルら	2003	会計学研究のレビュー	断面
モハンラムGスコア	モハンラム	2005	会計学研究のレビュー	断面
受注残	ラージゴパル、シェブリン、ヴェンカタチャラム	2003	会計学研究のレビュー	断面
在庫増加	トーマスとチャン	2002	会計学研究のレビュー	断面
営業レバレッジ	ノヴィ・マルクス	2010	財務レビュー	断面
アナリストの取材範囲の縮小	シェルビーナ	2008	財務レビュー	断面
大企業の収益サプライズ	ホウ	2007	金融研究レビュー	断面
大企業の業界復帰	ホウ	2007	金融研究レビュー	断面
価格遅延	ホウとモスコウィッツ	2005	金融研究レビュー	断面
テールリスクベータ	ケリーとジャン	2014	金融研究レビュー	断面
カプラン・ジンガレス指数	ラモント、ポルク、サー・レケホ	2001	金融研究レビュー	断面
広告費の増加	ルー	2014	金融研究レビュー	断面
複合債務発行	ライアンドレス、サン、チャン	2008	金融研究レビュー	断面
不動産保有	トゥゼル	2010	金融研究レビュー	断面
時価評価と未払金	バルトフとキム	2004	定量財務会計のレビュー	断面
週末効果	スミロックとスタークス	1986	金融経済ジャーナル	時系列
1月効果	ケイムズ	1985	金融経済ジャーナル	時系列
月変わり効果	アグラワルとタンドン	1994	国際通貨金融ジャーナル	時系列

参照

• 無視された企業効果
• 低ボラティリティ異常

参考文献

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外部リンク

• 異常現象と市場の効率性
• 金融市場の異常現象 アーカイブ 2013-11-26 at the Wayback Machine

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