金本位制

金本位制に基づいていたスカンジナビア通貨同盟の20クローネ金貨2枚。左側はスウェーデンの硬貨、右側はデンマークの硬貨です。
金証券は、1882年から1933年までアメリカ合衆国で紙幣として使用されていました。これらの証券は金貨に自由に交換できました

金本位制とは、標準的な経済計算単位が一定量の金に基づく通貨制度です。金本位制は、1870年代から1920年代初頭、1920年代後半から1932年[1] [2]、そして1944年から1971年にアメリカ合衆国が一方的に米ドルと金の兌換を停止し、事実上ブレトンウッズ体制を終焉させるまで、国際通貨制度の基礎でした。[3]それでもなお、多くの国が相当量の金準備を保有しています。[4] [5]

歴史的に、銀本位制と複本位制は金本位制よりも一般的であった。[6] [7]金本位制に基づく国際通貨システムへの移行は、偶然性、ネットワーク外部性、経路依存性を反映していた。[6] 1717年、当時王立造幣局長であったアイザック・ニュートンが銀と金の交換レートを低く設定しすぎたため、銀貨が流通しなくなり、イギリスは偶然に事実上の金本位制を採用した。[8] 19世紀にイギリスが世界有数の金融・商業大国となると、他の国々もイギリスの通貨システムを採用するようになっていった。[8]

金本位制は大恐慌の間にほぼ放棄されましたが、第二次世界大戦後の ブレトンウッズ体制の一環として限定的な形で復活しました。金本位制が放棄されたのは、その変動性と、政府に課す制約のためでした。固定為替レートを維持することで、政府は景気後退期の失業率削減など、拡張政策の実施を制限されました。[9] [10]

2012年に39人の経済学者を対象に行われた調査によると、大多数（92%）が金本位制への復帰は物価安定と雇用状況を改善しないことに同意し、[11] 1990年代半ばに調査された経済史家の3分の2は、金本位制が「19世紀における物価の安定と景気循環の変動緩和に効果的だった」という考えを否定しました。[12]経済学者の間では、金本位制が大恐慌の長期化と深刻化を助長したという見解が一致しています[13] [14]歴史的に、金本位制の時代には銀行危機がより一般的でしたが、通貨危機はそれほど一般的ではありませんでした。[2]経済学者マイケル・D・ボルドによると、金本位制には、特定の歴史的時期にその使用が普及した3つの利点があります。「安定した名目上のアンカーとしての実績、自動性、そして信頼できるコミットメントメカニズムとしての役割」です。[15]金本位制は、オーストリア学派の多くの支持者、自由市場リバタリアン、そして一部のサプライサイダーによって支持されています。[16]

実施

イギリスは1717年に金を15＋銀の重量の1/5倍に過大評価することで、金正金本位制に陥りました。金を、切り詰められ、重量が不足している銀シリングと組み合わせて使用​​することは、諸国の中では珍しいことでしたが、18世紀末までには、トークンの銀貨や紙幣などの金の代理通貨の受け入れによってようやく対処されました

19世紀に紙幣がより広く普及したことから、金地金本位制が生まれました。これは、金貨が流通するのではなく、中央銀行などの当局が流通通貨を固定価格で金地金と交換することに合意する制度です。18世紀後半にロンドンとエディンバラ間の為替を規制するために初めて登場したこの本位制は、1870年代に金本位制を国際的に実施するための主要な手段となったことをケインズ（1913）は指摘しています。[17]

1870年代から1914年までの古典的金本位制の期間における金の自由流通の制限は、（公的に保有する銀を減価評価するのではなく）固定レートで大量の旧式銀貨を金に交換できることを保証しながら金本位制を導入することを決定した国々においても必要であった。リンピング・スタンダードという用語は、大量の銀貨を金と同等に維持している国々でよく使用され、そのため通貨の金に対する価値にさらなる不確実性が生じている。リンピング・スタンダードの等価で維持されていた最も一般的な銀貨には、フランスの5フラン硬貨、ドイツの3マルク・ターラー、オランダのギルダー、インドのルピー、および米国のモルガン・ドルなどがある。

最後に、各国は金本位制を導入することがあります。この場合、政府は特定の量の金ではなく、金本位制を採用している他の国の通貨との固定為替レートを保証します。これは、第二次世界大戦後、金地金本位制を採用した唯一の通貨である米ドルに世界の通貨を固定することにより、1945年から1971年までのブレトンウッズ協定に基づく主要な国際基準となりました。

1873年以前の歴史

19世紀までの銀と複本位制

金が貨幣として使われるようになったのは紀元前600年頃、小アジアで始まりました[18]。それ以来、金は広く受け入れられてきました[19]。他の様々な商品と共に貨幣として使われ、時間の経過とともに価値の低下が最も少ないものが受け入れられるようになりました[20] 。中世初期から盛期にかけて、ビザンチン帝国の金貨ソリドゥスまたはベザントはヨーロッパと地中海全域で広く使用されていましたが、ビザンチン帝国の経済的影響力の衰退とともにその使用は衰退しました[21]

しかし、金を唯一の通貨および計算単位として使用する経済システムは、18世紀以前には出現しませんでした。数千年の間、国内経済の真の基盤は金ではなく銀であり、ほとんどの計算システム、賃金や給与の支払い、そしてほとんどの地域小売業の基盤でした。[22]金が日常取引の通貨および計算単位として機能することは、様々な障害のために不可能でした。これらの障害は、19世紀に登場したツールによってのみ解決されました。その中には、次のようなものがあります

  • 分割可能性：通貨としての金は、その小ささと希少性によって制約を受けていました。10セント硬貨1枚（3.4グラム）は、高給労働者の7日分の給与に相当しました。一方、銀貨やビロン硬貨（低品位銀）は、日々の労働費や食料購入に容易に相当し、銀は通貨および計算単位としてより効果的なものとなりました。15世紀半ばのイングランドでは、高給の熟練職人のほとんどは1日6ペンス（6ペンス、銀5.4グラム）の収入で、羊一頭の値段は12ペンスでした。そのため、40ペンスのダカットと20ペンスのハーフダカットは、国内取引ではほとんど役に立ちませんでした。[22]
  • 金のトークン硬貨の不在：サージェントとヴェルデ（1997）は、銀や金と交換可能な銅やビロンのトークン硬貨が19世紀以前にはほとんど存在しなかったことを説明しています。小銭はほぼ完全な内在価値で発行され、正貨への兌換規定はありませんでした。内在価値の低いトークンは広く不信感を持たれ、通貨切り下げの前兆と見なされ、産業革命以前の時代には容易に偽造されました。そのため、トークン銀貨では金本位制は不可能でした。イギリス自身も19世紀にのみ後者を受け入れました。[23]
  • 紙幣の不在： 1716年、経済学者ジョン・ロー率いるフランスで紙幣発行が失敗に終わった後、18世紀前半には紙幣は通貨として不信感を抱かれていました。紙幣は、銀行機関のさらなる成熟と、19世紀初頭のナポレオン戦争の結果として、ヨーロッパ全土で受け入れられるようになりました。偽造の懸念も紙幣にありました。

したがって、ヨーロッパの初期の通貨基準は、ローマ帝国のデナリウスから、カール大帝が西ヨーロッパ全体に導入したペニー（デニール）、スペイン・ドル、そして19世紀まで存続したドイツのライヒスターラーとコンヴェンションスターラーに至るまで、銀本位制に基づいていました。金は国際貿易と高額取引の媒体として機能しましたが、日常的な銀貨と比較して価格は変動しやすいという問題がありました。[22]

銀本位制の下で、ドゥカートのような一般的な金貨に銀に対する固定価値を与える過程で、複本位制が出現した。他国の金銀比率の変動を考慮すると、複本位制はむしろ不安定であり、事実上、並行複本位制（金が銀に対して変動相場制で流通する）へと移行するか、あるいは単一本位制へと回帰した。[24] 19世紀の大半において複本位制を維持した最も重要な国はフランスであった。

イギリスにおける金本位制の起源

 西暦800年頃に導入された英国ポンド・スターリングは、当初は20シリングまたは240ペニー銀貨に相当する銀本位単位でした。後者は当初1.35グラムの純銀を含んでいましたが、1601年までに0.464グラムに減少しました（これにより、5.57グラムの純銀を含むシリング（12ペンス）に取って代わられました）。したがって、ポンド・スターリングは当初324グラムの純銀を含んでいましたが、1601年までに111.36グラムに減少しました

切り取られた、重量不足の銀のペニーとシリングの問題は、17世紀後半から19世紀初頭にかけて、根強く未解決の問題でした。1717年、金ギニー（純金7.6885グラム）の価値は21シリングに固定され、金銀比率は15.2となり、大陸ヨーロッパの一般的な比率よりも高くなりました。そのため、イギリスは法的に二元本主義の下に置かれ、切り取られた銀に比べて金はより安価で信頼性の高い通貨として機能しました[8]（完全な重量の銀貨は流通せず、ヨーロッパに渡り、そこでは21シリングが金1ギニー以上で取引されました）。イギリスの金本位制が19世紀まで延長された要因としては、以下のものがあります。

  • 18世紀のブラジルのゴールドラッシュは、ポルトガルとイギリスに大量の金を供給し、ポルトガルの金貨はイギリスでも法定通貨となりました
  • 中国との貿易赤字（中国はヨーロッパに銀を販売していたが、ヨーロッパの製品はほとんど利用していなかった）により、ヨーロッパのほとんどの経済から銀が流出しました。イングランド銀行が発行する紙幣への信頼の高まりと相まって、金だけでなく紙幣も銀に代わる通貨として受け入れられる道が開かれました。
  • 18世紀末までに、金の代替としてトークン／補助銀貨が受け入れられるようになりました。当初はイングランド銀行やその他の民間企業によって発行されていましたが、1816年の大改鋳後、王立造幣局による補助貨幣の恒久的な発行が開始されました

1704年にアン女王が出した布告により、イギリス領西インド諸島は金本位制を導入しました。しかし、イギリスは植民地から金銀を国内での使用のために蓄えるという重商主義政策をとっていたため、金貨と金本位制の広範な使用には至りませんでした。価格は法的には金ポンドで提示されましたが、金で支払われることはほとんどありませんでした。植民地人の事実上の日常的な交換手段と計算単位は、主にスペイン銀ドルでした。[25] （トリニダード・トバゴ・ドルの歴史でも説明されています。）

イギリスの金ソブリン金貨、または1ポンド硬貨は、古典的な金本位制時代に最も流通していた金貨でした。

ナポレオン戦争後、イギリスは19世紀にいくつかの段階を経て、複本位制から金本位制へと法的に移行しました

  • 21シリングのギニーは廃止され、代わりに20シリングの金ソブリン、または1ポンドのコインが導入された。このコインには7.32238グラムの純金が含まれていた。
  • 1816年の大改鋳に始まる、補助的で限定的な法定通貨である銀貨の恒久的な発行
  • 1819年の現金支払い再開法は、1823年にイングランド銀行の紙幣を金ソブリンに兌換することを再開することを定めました。
  • 1844年の銀行認可法は、イングランド銀行が保有する金準備と発行可能な紙幣の比率を確立し、他の英国の銀行の紙幣発行特権を大幅に制限することにより、英国の金本位制を制度化しました

19世紀後半から、英国は流通金ソブリン金貨と、額面価格でソブリン金貨またはイングランド銀行紙幣に交換可能な紙幣の形で、オーストラリア、ニュージーランド、イギリス領西インド諸島に金本位制を導入しました。 [8]カナダは1867年に、米国の金ドルと同等で、金ソブリン金貨との固定為替レートで金ドルを導入しました。[26]

19世紀のゴールドラッシュの影響

カリフォルニアのゴールドラッシュの結果、大量の20ドルダブルイーグル金貨が鋳造されました。

1850年までは、イギリスとその植民地のいくつかだけが金本位制を採用しており、他のほとんどの国は銀本位制を採用していました。フランスとアメリカ合衆国は、二金本位制を採用していた特に有名な2つの国でしたフランスは、1フランを純銀4.5グラムまたは純金0.29032グラムに維持する措置を講じた。これにより、19世紀の最初の四半期では、より安価な金属を無制限に鋳造することを提案し、金銀比価が15.5を下回る場合は20フランの金貨を、15.5を上回る場合は5フランの銀貨を鋳造することで、世界の金銀価格比をフランスの比価15.5に近い水準に安定させた。アメリカ合衆国ドルも、1900年まで法律上は24.0566グラムの純銀または1.60377グラムの純金（比価15.0）の価値を持つ二本木銀貨であった。後者は1837年から1934年まで純金1.50463グラム（比価15.99）に改定された。1837年以前は一般に銀ドルの方が安価な通貨であったが、1837年から1873年までは金ドルの方が安価であった。

1849年のカリフォルニア・ゴールドラッシュと1851年のオーストラリア・ゴールドラッシュはほぼ同時に起こり、金銀比価が15.5を下回ったことで世界の金供給量と金フランおよび金ドルの鋳造量が大幅に増加し、1850年代にはフランスとアメリカ合衆国がイギリスと共に金本位制に移行しました。金本位制の恩恵は、この大規模な国々のブロックによって最初に実感されました。イギリスとフランスは19世紀の世界有数の金融・産業大国であり、アメリカ合衆国は新興国でした。

1860年代に金銀比価が15.5に戻る頃には、この金を利用する国々のブロックはさらに成長し、19世紀末までに国際的な金本位制への弾みとなりました。

国際古典的金本位制、1873～1914年

ユーラシアとアメリカ合衆国での展開

1867年の最初の国際通貨会議の趣旨を反映し、普仏戦争終結時にフランスに要求された50億金フラン（40億5000万マルク、1,451トン相当）の賠償金を利用し、ドイツ帝国が北ドイツの銀貨ターラーと南ドイツの金貨グルデンからドイツの金マルクへの移行を決定した後、1873年に国際古典金本位制が始まりました。ヨーロッパの中心部に位置する大規模な経済によるこの移行は、1870年代にいくつかのヨーロッパ諸国による金への切り替えのきっかけとなり、1873年にはラテン通貨同盟における5フラン銀貨の無制限鋳造の停止にもつながりました。[28]

以下の国々は、その後数年間に銀または複本位通貨から金に切り替えました（完全性のためにイギリスも含まれています）。

1898年のロシア・ルーブル紙幣。金17.424ドル（0.7742グラム）の価値があると記載されている。

1873年以降、金本位制は国際通貨制度の基礎となりました。[29] [30]経済史家バリー・アイケングリーンによれば、「その時になって初めて、各国は通貨供給の基準として金を採用するようになりました。その時になって初めて、金本位制に基づく固定為替レートが確固たる地位を築きました。」[29]単一の通貨制度を採用し維持することで、国際的な価格関係を安定させ、対外借入を促進することで、国際貿易と投資が促進されました。[30] [31]非工業国では金本位制は確固たる地位を築きませんでした。[32]

中央銀行と金交換本位制

銀の価値が低いにもかかわらず、大量のモルガン・ドル銀貨が金ドルと同等の水準で流通し続けていたため、米ドルは不安定な水準にあると言われていました

さまざまな国際通貨会議で懸念されていたとおり、金への移行とコムストック鉱脈からの米国の記録的な銀生産が相まって、1873年以降銀の価格は暴落し、金銀比率は1880年までに史上最高の18に上昇した。ヨーロッパ大陸の大半は、大量の旧式の（かつては価値が下がっていた）銀貨を無制限の法定通貨として額面通りに新しい金通貨と交換できるようにしたまま、意識的に金本位制に移行することを決定した。リンピング・スタンダード（弱体化した本位制）という用語は、支払いに依然として大量の銀貨が支払われているために各国の金本位制へのコミットメントに疑問が投げかけられている通貨を表すために使用された。銀貨で最も多かったのはフランスの5フラン硬貨、ドイツの3マルクのフェアインスターラー、オランダのギルダー、アメリカのモルガン・ドルであった。[33]

大陸ヨーロッパの他の国々も金に切り替えたため、英国が当初採用していた金本位制はもはや実現不可能でした。金の不足と旧来の銀貨の問題は、各国の中央銀行が銀を各国の紙幣とトークン硬貨に置き換え、国の不足する金の供給を一元化し、旧来の銀貨の兌換性を保証するための準備資産を用意し、対外購入のみに限り紙幣を金地金または他の金本位制通貨に兌換できるようにすることでのみ解決されました。この制度は、金塊が提供される場合は金地金本位制、金兌換可能な他の通貨が提供される場合は金交換本位制として知られています

ジョン・メイナード・ケインズは、 1913年の著書『インドの通貨と金融』の中で、上記の両方の基準を単に金交換本位制と呼んでいます。彼はこれを第一次世界大戦以前の国際金本位制の主流の形態であり、19世紀以前には中央銀行機関、紙幣、トークン通貨などの最近開発されたツールがなかったため、金本位制を実施することは一般的に不可能であり、金が流通しているイギリスの金正金本位制よりも金交換本位制の方が優れていると述べました。ケインズは次のように論じています。[17]

金交換本位制は、金が自国通貨に対してほぼ一定のレートで国際債務の支払いに利用できる限り、金が実際に自国通貨を形成するかどうかは比較的無関係であるという発見から生まれました... 金交換本位制は、金が国内でそれほど流通しておらず、現地通貨が必ずしも金に換金できないが、政府または中央銀行が現地通貨に対して一定の最大レートで金による外国送金を行う手配を行い、これらの送金に必要な準備金がかなりの程度海外に保持されている場合に存在すると言えます。

その理論的な利点は、金塊論争の際にリカード（すなわちデイヴィッド・リカード、1824年）によって初めて提唱されました。彼は、通貨は安価な材料で構成されながらも、それが表すとされる金と同等の価値を持つときに最も完全な状態にあると規定しました。そして、外国為替の目的における兌換性は、金塊（硬貨ではなく）を要求に応じて紙幣と交換することで確保されるべきであり、そうすれば金は輸出目的のみに利用でき、国内の流通を防ぐことができると提案しました

近年、この種の基準を確立するための最初の粗雑な試みはオランダによって行われました。銀の自由鋳造は1877年に停止されました。しかし、通貨は主に銀と紙幣で構成され続けました。それ以来、オランダ銀行は輸出に必要な場合に定期的に金を提供し、同時に国内での金の使用を可能な限り制限する権限を行使することで、金建てで一定の価値を維持してきました。この政策を可能にするために、オランダ銀行は適度で経済的な量の準備金を、一部は金、一部は外貨で保有してきました。

インドのシステム（1893年に実施された金交換本位制）が完成し、その規定が広く知られるようになって以来、アジアおよびその他の地域で広く模倣されてきました…同様のものがオランダの影響下にあるジャワに長年存在していました…金交換本位制は、中国を金本位制に移行させる唯一の可能な手段です…

したがって、19世紀後半の古典的な金本位制は、流通銀から流通金への単なる表面的な切り替えではありませんでした。銀通貨の大部分は、中央銀行が保有する金地金やその他の準備資産によって金の価値が保証された紙幣やトークン通貨に置き換えられました。一方、金交換本位制は、中央銀行が発行する紙幣を持つ現代の不換紙幣から一歩進んだものでした。紙幣の価値は銀行の準備資産によって担保されていますが、交換価値は金との固定された等価性ではなく、中央銀行の購買力に対する金融政策目標によって決定されます。

東南アジア、東アジア、メキシコへの展開

1914年に終了した古典的金本位制の最終章では、現地通貨の価値を金または西洋植民地国の金本位制通貨に固定することにより、金交換本位制が多くのアジア諸国に拡大されました。オランダ領東インドギルダーは、1875年にオランダの金ギルダーとの等価性を維持した金交換本位制を通じて金に固定された最初のアジア通貨でした。

1892年まで様々な国際通貨会議が開催され、1880年代に20に達した金銀比率のさらなる悪化を防ぐため、様々な国が自由に流通する旧来の銀貨という不安定な基準を維持することを実際に誓約しました。[33]しかし、1890年以降、銀の価格下落はこれ以上阻止できず、金銀比率は30をはるかに超えて急上昇しました。

1893年、純銀10.69グラムのインドルピーは16イギリスペンス（または1ポンド＝15ルピー、金銀比価21.9）に固定され、従来の銀ルピーは法定通貨として残りました。1906年には、銀24.26グラムの海峡ドルは28ペンス（または1ポンド＝ 8.7ドル、比価28.4）に固定されました。

ほぼ同様の金本位制は、1897年に日本、1903年にフィリピン、1905年にメキシコで導入されました。それまでの1円または1ペソは銀24.26グラムでしたが、金約0.75グラム、つまり0.5米ドル（比率32.3）に再定義されました。日本は1894年から1895年の日清戦争後に必要な金準備を獲得しました。日本にとって、金本位制への移行は、西洋の資本市場へのアクセスを得るために不可欠であると考えられていました。[34]

「ゲームのルール」

1920年代、ジョン・メイナード・ケインズは、国際貿易の流れが理想的な価格・正貨フローのメカニズムに従うと仮定し、戦前の古典派時代に中央銀行が金本位制を理想的にどのように実施するかを説明するために、「ゲームのルール」というフレーズを遡及的に開発しました。しかし、1873年から1914年の古典派金本位制時代に実際に観察された「ルール」の違反は、価格・正貨フローのメカニズムによって予測される「自己修正的な」フローと比較して、各国の中央銀行が価格水準と正貨フローに影響を与える上で実際にどれほど強力であるかを明らかにしています。[35]

ケインズは、1914年以前の国際金本位制を実施するための中央銀行のベストプラクティスに基づいて「ゲームのルール」を前提としました。すなわち、

  • 金準備が集中化されるように、金を流通している不換紙幣に置き換えること
  • 慎重に決定された金準備と不換紙幣の比率を100%未満に実際に認め、その差額を他の融資と投資資産で補うこと。このような準備率は部分準備銀行の慣行と一致する。
  • 流通通貨を固定された金価格で金またはその他の外貨と交換し、金の輸出入を自由に許可すること
  • 中央銀行は実際には、金本位制を堅持しつつ、金の配送コストを反映するために、為替レートに適度なマージンを設けることが認められていました。この点を説明すると、フランスは理想的には、金の含有率に基づいて25.22フラン相当のスターリング・ポンドを、いわゆるゴールドポイントである25.02フランから25.42フラン（金の配送コストとして想定される0.20フラン/ポンドをプラスまたはマイナス）の間で取引することを許可するかもしれません。フランスは、25.22フランまたは1ポンド相当の金を配送することで（配送に0.20フランを費やす）、スターリング・ポンドが25.42フランを超えるのを防ぎ、フランスで25.22フラン相当の1ポンドの金を注文するという逆のプロセスで25.02フランを下回るのを防ぎます（これもコストはマイナス0.20フラン）。
  • 最後に、中央銀行は、戦時中に不測の事態が収束して再び金本位制が回復されるまで、金本位制を停止する権限を与えられました

中央銀行はまた、経済学者デイヴィッド・ヒュームが提唱した価格・正貨フローメカニズムに基づいて国際貿易が機能するという理想的な仮定に基づき、金本位制を維持することが期待されていました。その メカニズムとは、

  • より多くの財を輸出する国は、それらの財を輸入する国を犠牲にして、正貨（金または銀）の流入を受ける。
  • 輸出国における正貨の増加は、その国における物価水準の上昇をもたらし、逆に、正貨を支出する国における物価水準の低下をもたらす
  • 正貨不足の国での価格低下が正貨豊富な国からの支出を引き寄せるため、価格格差は自己修正され、最終的に両国での価格水準は再び均等化する。

しかし実際には、古典的金本位制時代の正貨の流れは、上述のような自己修正作用を示さなかった。金が黒字国から赤字国へ戻り、価格差を利用するというプロセスは非常に遅く、中央銀行は国内金利の引き上げまたは引き下げによって国内物価水準を引き上げたり引き下げたりする方がはるかに効果的だと考えた。物価水準の高い国は、国内需要と物価を低下させるために金利を引き上げるかもしれないが、同時に投資家からの金の流入も引き起こす可能性がある。これは、物価水準の高い国から金が流出するという前提に反する。先進国が国内資産を国際投資家と売買することを決定することも、ヒュームが予測した自己修正メカニズムよりも、金の流れに影響を与える上で効果的であることが判明した。[35]

「ゲームのルール」に対するもう一つの違反は、為替レートが「金のポイント」から外れた場合でも、中央銀行がタイムリーに介入しなかったことです（上記の例では、ポンドが25.42フランを超えたり、25.02フランを下回ったりするケースがありました）。中央銀行は、金に対する固定為替レート以外の目的（例えば、国内価格の引き下げや、大量の金の流出の阻止など）を追求していることが判明しましたが、そのような行動は、金本位制の遵守に対する国民の信頼によって制限されています。ケインズは、1913年以前にフランスの銀行が金の支払を一人当たり200フランに制限し、1%のプレミアムを課したこと、そしてドイツ帝国銀行が「秘密裏に、そして恥ずべきことながら」ではあったものの、金での自由な支払いを部分的に停止したことなど、このような違反があったと述べています。[17]

一部の国は、他の金融政策目標の追求においてそのような「ゲームのルール」を無視しながらも、金本位制の実施に限られた成功を収めました。ラテン通貨同盟内では、イタリア・リラとスペイン・ペセタは、長期間にわたり、典型的な金本位制水準である1ポンドあたり25.02～25.42フランから外れて取引されました。[36]

  • イタリアは1866年、ラテン通貨同盟のフランよりも価値の低いコルソ・フォルツォーゾ（強制法定通貨）の発行を容認しました。また、フランよりも価値の低い補助銀貨を同盟に大量に流入させました。19世紀の残りの期間、イタリア・リラは本位制の金フランに対して変動する割引価格で取引されました
  • 1883年、スペインのペセタは金本位制を離脱し、金フランと等価で取引されました。しかし、一般大衆への銀の自由な鋳造が停止されたため、ペセタは金フランと銀フランの価値の間で変動相場制となりました。スペイン政府は、5ペセタ未満で購入された銀からデュロ（5ペセタ硬貨）を鋳造することによる利益をすべて獲得しました。ペセタが銀フランを下回らないように総発行量は制限されていましたが、流通しているデュロの豊富さは、ペセタが金フランと等価に戻ることを妨げました。相対的な希少性のために銀デュロが金属価値よりも高いプレミアムで取引されるスペインの制度は、受託者基準と呼ばれ、19世紀末にフィリピンや他のスペイン植民地でも同様に実施されました。[37]

アメリカ合衆国では

ドル建ての金の価格は、 1970年代半ばのブレトンウッズ体制の崩壊まで安定していました。

発足

1780年代、トーマス・ジェファーソン、ロバート・モリス、アレクサンダー・ハミルトンは、アメリカ合衆国が十進法通貨制度を採用するよう議会に勧告しました。1785年の最初の勧告は、スペイン・ミルド・ドル（最終的に371.25グレイン、または純銀24.0566グラム）に基づく銀本位制でしたが、 1792年の貨幣法の最終版では、247.5グレイン（16.0377グラム）の純金を含む10ドル金貨イーグルを含めるというハミルトンの勧告も承認されました。したがって、ハミルトンは米ドルを金銀比価15.0の複本位制に置きました。 [38]

アメリカで発行されたドルとセントは、1857年に外貨が廃止されるまでの60年間、スペインドルとレアル（1/8ドル）よりも流通が少なかった。10ドル金貨イーグルはヨーロッパに輸出され、金比率が15.5と高かったため、10スペインドル以上で取引された。アメリカの銀貨もスペインドルと比べて有利で、海外での購入に容易に使用できた。1806年、ジェファーソン大統領は、アメリカ合衆国造幣局の限られた資源を流通し続ける小額硬貨に振り向けるため、輸出可能な金貨と銀貨の鋳造を停止した。

南北戦争前

アメリカ合衆国もまた、1791年に第一合衆国銀行、1816年に第二合衆国銀行を設立し、国立銀行の設立に着手した。1836年、アンドリュー・ジャクソン大統領は第二合衆国銀行の認可を延長しなかった。これは、銀行制度への反対と、大口決済には民間発行の紙幣よりも金貨の使用を好んだジャクソン大統領の姿勢を反映していた。金の復活は、ドルの金当量を引き下げることによってのみ可能となり、1834年の貨幣法において金銀比価は16.0に引き上げられた（この比率は1837年に15.99に最終決定され、10ドル・イーグル金貨の純金含有量は232.2グレイン（15.0463グラム）に設定された）。

1848年にカリフォルニアで、そして後にオーストラリアで金が発見されたことで、金の価格は銀に対して下落しました。これにより、銀貨は市場で貨幣としての価値よりも高かったため、流通から排除されました。[39] 1848年の独立財務省法の可決により、アメリカ合衆国は厳格な硬貨基準に置かれました。アメリカ政府と取引するには、金貨または銀貨が必要でした。

政府の会計は銀行システムから法的に分離されました。しかし、造幣局における金と銀の固定為替レートであるミントレシオは、金を過大評価し続けました。1853年、50セント以下の銀貨の銀含有量が削減され、一般大衆は鋳造を要求できなくなりました（アメリカ政府のみが要求できます）。1857年、スペインドルやその他の外国貨幣の法定通貨としての地位は廃止されました。1857年、アメリカの銀行が銀での支払いを停止したことで、自由銀行時代の最後の危機が始まり、発展途上の国際金融システムに波及しました。

南北戦争後

ウィリアム・マッキンリーは金本位制を根拠に大統領選に出馬しました。

南北戦争の戦費を賄うために実施されたインフレ対策により、政府は金や銀での債務の支払いが困難になり、法的に正貨（金債）で指定されていない債務の支払いを停止しました。これにより、銀行は銀行負債（紙幣と預金）の正貨への交換を停止しました。1862年、紙幣が法定通貨となりました。それは不換紙幣（固定レートで要求に応じて正貨に交換できないもの）でした。これらの紙幣は「グリーンバック」と呼ばれるようになりました。[39]

南北戦争後、議会は戦前のレートで金本位制を再構築しようとした。グリーンバック紙幣の市場価格は戦前の固定価格（金1オンスあたり20.67ドル）を上回っていたため、戦前の価格に戻すにはデフレが必要だった。これは、貨幣ストックの増加速度を実質生産量の増加速度よりも緩やかにすることで達成された。1879年までにグリーンバック紙幣の市場価格は金の造幣局価格と同水準となり、バリー・アイケングリーンによれば、アメリカ合衆国はその年に事実上金本位制を採用していた。[28]

1873年貨幣法（73年犯罪とも呼ばれる）は、個人が銀地金を無制限（または自由銀）に換金できる唯一の法定通貨である標準銀ドル（412.5グレイン、純度90%）の鋳造を、1870年代のコムストック鉱脈からの銀ラッシュの始まりとほぼ同時に停止しました。銀鉱山労働者が生産物を現金化できないことに対する政治的動揺は、 1878年のブランド・アリソン法と1890年のシャーマン銀購入法につながり、大量のモルガン銀ドルの鋳造が義務付けられました

1879年6月30日に兌換性が再開されると、政府は再び金で債務を支払い、関税の支払いにグリーンバックを受け入れ、要求に応じてグリーンバックを金で償還しました。グリーンバックは金貨の適切な代替品となりましたが、政治的圧力から生じた銀ドルと銀証券の過剰発行が続いたため、アメリカの金本位制の実施は妨げられました。広く普及していた銀通貨に対する国民の信頼の欠如は、1893年恐慌の際に米国の金準備への取り付け騒ぎを引き起こしました。

19世紀後半、銀の使用と二元本本位制への回帰は、特にウィリアム・ジェニングス・ブライアン、人民党、自由銀運動によって提起された、繰り返し政治問題となりました。1900年には金ドルが基準計算単位と宣言され、政府発行の紙幣のための金準備が確立されました。グリーンバック、銀証券、銀ドルは引き続き法定通貨であり、すべて金で償還可能でした。[39]

1862年から1877年までの米国の金保有量の変動

米国の金保有量
1862年59トン
1866年81トン
1875年50トン
1878年78トン

1862年、アメリカ合衆国の金備蓄は190万オンス（59トン）だった。備蓄は1866年に260万オンス（81トン）に増加し、1875年には160万オンス（50トン）に減少し、1878年には250万オンス（78トン）に増加した。純輸出はこのパターンを反映しなかった。南北戦争前の10年間、純輸出はほぼ一定であった。戦後は戦前の水準を不規則に変動したが、1877年には大幅に減少し、1878年と1879年にはマイナスになった。金の純輸入は、商品、サービス、投資を購入するためのアメリカ通貨に対する外国の需要が、対応するアメリカの外貨に対する需要を上回ったことを意味した。グリーンバック時代の最後の数年間（1862～1879年）には、金の生産が増加した一方で、金の輸出は減少した。金輸出の減少は、金融情勢の変化によるものだと考える人もいました。この時期の金の需要は、投機手段として、そして主に外国為替市場で国際貿易の資金調達に利用されていました。国民と財務省による金需要の増加の主な影響は、金の輸出の減少と、購買力に対する金のグリーンバック価格の上昇でした。[40]

金本位制の放棄

第一次世界大戦の影響

19世紀には、税収不足の政府は繰り返し兌換を停止しました。しかし、真の試練は第一次世界大戦という形で訪れ、経済学者リチャード・リプシーによれば、この試練は「完全に失敗した」とのことです。[19]第一次世界大戦の勃発により、イギリスおよび大英帝国の他の地域では金正本位制は終焉を迎えました。[41]

1913年末までに、古典的な金本位制は最盛期を迎えていたが、第一次世界大戦の影響で多くの国がこれを停止あるいは放棄した。[42]ローレンス・オフィサーによれば、第一次世界大戦後、金本位制が以前の状態に戻らなかった主な原因は「イングランド銀行の不安定な流動性と金兌換本位制」であった。ポンドへの取り付け騒ぎにより、イギリスは為替管理を導入し、本位制は致命的に弱体化した。兌換性は法的に停止されたわけではなかったが、金価格はもはや以前のような役割を果たさなくなった。[43]戦争資金の調達と金本位制の放棄により、多くの交戦国は急激なインフレに見舞われた。物価水準はアメリカとイギリスで2倍、フランスで3倍、イタリアで4倍に上昇した。ヨーロッパのインフレ率はアメリカよりも高かったにもかかわらず、為替レートの変動は小さかった。これは、アメリカ製品の価格がヨーロッパ製品に比べて低下したことを意味した。 1914年8月から1915年春にかけて、アメリカの輸出額はドル換算で3倍に増加し、貿易黒字は初めて10億ドルを超えた。[44]

最終的に、このシステムは大きな赤字と黒字に十分な速さで対処することができませんでした。これは以前は労働組合の出現によってもたらされた賃金の下方硬直性に起因すると考えられていましたが、現在では戦争と急速な技術革新の圧力によって生じたシステムの固有の欠陥であると考えられています。いずれにせよ、大恐慌の時点で物価は均衡に達しておらず、システムを完全に崩壊させる結果となりました。[19]

例えば、ドイツは1914年に金本位制を離脱しましたが、戦争賠償金で金準備の多くを失ったため、事実上金本位制に戻ることができませんでした。ルール地方占領中、ドイツ中央銀行（ライヒスバンク）は、フランス占領に反対してストライキを行っていた労働者を支援し、賠償金のために外貨を購入するために、巨額の非兌換マルクを発行しました。これは1920年代初頭のドイツのハイパーインフレとドイツの中産階級の貧困化 につながりました

アメリカは戦時中、金本位制を停止しませんでした。新しい連邦準備制度理事会は通貨市場に介入し、債券を売却することで、貨幣ストックを増加させるはずだった金の輸入の一部を「不胎化」しました。 [要出典] 1927年までに多くの国が金本位制に戻りました。[39]第二次世界大戦の結果、純債務国であったアメリカ合衆国は、1919年までに純債権国となりました。[45]

戦間期

第一次世界大戦の勃発により、イギリスおよび大英帝国の他の地域では金正本位制が終了し、金ソブリン金貨および金ハーフソブリン金貨の流通が財務省紙幣に置き換えられました。法的には、金正本位制は廃止されていませんでした。金本位制の終了は、イングランド銀行が愛国心に訴え、市民に紙幣を金正本位制に交換しないよう促すことで実施されました。1925年、イギリスがオーストラリアおよび南アフリカと協力して金本位制に復帰した際に、金正本位制は正式に終了しました。

1925年金本位制法[a]
議会法
イギリス議会
正式名称金本位制への復帰を促進し、それに関連する目的のための法律。
引用15 & 16 Geo. 5 . c. 29
領土範囲 イギリス
日付
国王裁可1925年5月13日
施行1925年5月13日[b]
廃止1986年5月2日
その他の法律
改正
改正
廃止1986年制定法（廃止）法
現状：廃止
制定当時の法令文
1931年金本位制（改正）法[c]
議会法
イギリス議会
正式名称1925年金本位制法第1条第2項の運用を停止し、これに関連する目的のために
引用21 & 22 Geo. 5 . c. 46.
領土範囲 イギリス
日付
国王裁可1931年9月21日
施行1931年9月21日[d]
廃止1986年5月2日
その他の法律
改正1925年金本位制法
改正1971年貨幣法
廃止1986年制定法（廃止）法
現状：廃止
制定当時の法令文

イギリス1925年金本位制法は、金地金本位制を導入し、同時に金正金本位制を廃止しました。[46]この新しい本位制により、金正貨​​の流通は終了しました。代わりに、この法律は当局に対し、需要に応じて固定価格で金地金を販売することを義務付けましたが、「約400トロイオンス（12kg）の純金」販売することを義務付けました。[47][48] ジョン・メイナード・ケインズは、デフレの危険性を理由に、金本位制の再開に反対しました。[49]戦前の為替レートである1ポンドあたり4.86米ドルを回復する水準で価格を固定したことで、チャーチルは財務大臣として不況、失業1926年のゼネストにつながる誤りを犯したとされていますアンドリュー・ターンブルによって「歴史的な過ち」と評されました。[50]

1931年にポンドは金本位制を離脱し、歴史的に貿易の大部分をポンドで行ってきた多くの国の通貨が、金ではなくポンドに固定されました。イングランド銀行は、突然かつ一方的に金本位制からの離脱を決定しました。[51]

大恐慌

大恐慌期における金本位制の終焉と経済回復[52]

他の多くの国々も英国に続いて金本位制に戻り、相対的に安定した時代が訪れたが、同時にデフレも発生した。[53]この状況は大恐慌(1929-1939 年) が各国を金本位制から離脱させるまで続いた。[32]一次産国が最初に金本位制を放棄した。[32] 1931 年夏、中央ヨーロッパの銀行危機により、ドイツとオーストリアは金の兌換を停止し、為替管理を実施した。[32] 1931 年 5 月、オーストリア最大の商業銀行への取り付け騒ぎにより同銀行は破綻した。取り付け騒ぎはドイツに広がり、中央銀行も破綻した。国際金融支援は遅すぎたため、1931 年 7 月にドイツが為替管理を導入し、10 月にはオーストリアが続いた。オーストリアとドイツの経験、および英国の財政的、政治的困難が要因となり、1931 年 7 月中旬にポンドへの信頼が崩壊した。

1931年9月19日、ポンドに対する投機的な攻撃により、イングランド銀行は表向きは「一時的」に金本位制を放棄しました。[51]しかし、表向きは一時的な金本位制からの離脱は経済に予想外の好影響を与え、金本位制からの離脱がより広く受け入れられるようになりました。[51]アメリカとフランスの中央銀行からの5000万ポンドの融資は、大西洋を越えた大量の金の流出により、数週間で不足し、枯渇しました。[54] [55] [56]イギリスはこの離脱から利益を得ました。彼らは金融政策を用いて経済を刺激できるようになりました。オーストラリアとニュージーランドはすでに金本位制を離脱しており、カナダもすぐに追随しました。

戦間期の部分的に裏付けられた金本位制は、外国の中央銀行に対する負債の拡大と、その結果としてのイングランド銀行の準備金比率の低下との間の矛盾により、本質的に不安定でした。当時、フランスはパリを世界クラスの金融センターにしようとしており、大量の金の流入を受けました。[57]

1933年3月に就任したフランクリン・D・ルーズベルト米国大統領は、金本位制から離脱しました。[58]

1932年末までに、金本位制は世界的な通貨制度として放棄されました。[58]チェコスロバキア、ベルギー、フランス、オランダ、スイスは1930年代半ばに金本位制を放棄しました。[58]バリー・アイケングリーンによると、金本位制の崩壊には主に3つの理由がありました。[59]

  1. 通貨の安定と他の国内経済目標とのトレードオフ： 1920年代と1930年代の政府は、通貨の安定維持と失業率の削減の間で相反する圧力に直面していました。参政権、労働組合、労働党は、政府に対し、通貨の安定維持よりも失業率の削減に重点を置くよう圧力をかけました。
  2. 不安定化をもたらす資本逃避のリスクの増大：国際金融は、各国政府が通貨の安定を維持できるという信頼性に疑問を抱き、それが危機時の資本逃避につながり、危機を悪化させました
  3. 主要な金融センターはイギリスではなくアメリカでした。イギリスは過去に調和のとれた国際通貨システムを運営する能力を持っていましたが、アメリカはそうではありませんでした。

ダグラス・アーウィンによれば、金本位制は1930年代に政策立案者が極端な保護主義に転じる一因となった。政策立案者は、通貨の下落を招くことになる金本位制の放棄に消極的だった。その結果、政策立案者はより高い関税やその他の保護主義的措置を課すことになった。[60]

金本位制と世界恐慌

大恐慌は1929年に始まり、約10年間続いた経済不況であった。 [61]バリー・アイケングリーン、ピーター・テミン、ベン・バーナンキなどの経済学者は、少なくとも一部の責任を1920年代の金本位制に帰している。[62] [63] [64] [65]大恐慌における金本位制理論は、経済学者の間で「コンセンサスビュー」と呼ばれている。[13] [14]この見解は、「(1) 金本位制下では、デフレショックが各国間で伝播し、(2) ほとんどの国では、金本位制への固執が続いたため、金融当局は銀行パニックを相殺することができず、景気回復が阻害された」という2つの議論に基づいている。[13]しかし、2002年の論文は、後者の議論は「金準備が限られている小規模な開放経済にのみ当てはまる」と主張し、「これは、世界最大の国であり、莫大な金準備を有するアメリカ合衆国には当てはまらない。アメリカ合衆国は、銀行パニック、デフレ、そして経済活動の低迷を相殺するために、拡張政策を用いることを制約されていなかった」としている。[13]エドワード・C・シモンズによれば、アメリカ合衆国では金本位制の堅持により、連邦準備制度理事会は経済刺激策、破綻銀行への資金提供、そして景気拡大の「呼び水」となり得る政府赤字の補填のためにマネーサプライを拡大することができなかった。金本位制を離脱すると、連邦準備制度理事会はそのようなマネー創造を自由に行うことができるようになった。金本位制は、中央銀行のマネーサプライ拡大能力を制限することで、金融政策の柔軟性を制限した。アメリカ合衆国では、連邦準備法（1913年）により、中央銀行は発行する当座預金の40%を金で裏付けておくことが義務付けられていた。[66] 2024年にアメリカ経済レビュー誌に掲載された研究では、27カ国を対象とした調査で、金本位制からの離脱が各国の大恐慌からの回復に役立ったことが判明した。[67]

金利上昇はドルに対するデフレ圧力を強め、米国銀行への投資を減少させた。1931年、商業銀行は連邦準備銀行券を金に交換したため、金準備が減少し、それに応じて流通通貨量も減少せざるを得なくなった。この投機的な攻撃は米国の銀行システムにパニックを引き起こした。差し迫った通貨切り下げを恐れた多くの預金者が米国の銀行から資金を引き出しました。[68]銀行取り付け騒ぎが拡大するにつれ、逆乗数効果によりマネーサプライが収縮した。[69]さらに、ニューヨーク連銀は欧州中央銀行に1億5000万ドル（240トン以上）以上の金を貸し付けていた。この資金移動により米国のマネーサプライは収縮した。1931年に英国、ドイツ、オーストリアなどの欧州諸国が金本位制を離脱し、ドルへの信頼が低下すると、外国からの融資は疑問視されるようになった。[70]

マネーサプライの強制的な縮小はデフレをもたらしました。名目金利が低下したにもかかわらず、デフレ調整後の実質金利は高止まりし、お金を使わずに保有する人々に利益をもたらし、経済をさらに減速させました。[71]アメリカの回復はイギリスよりも遅かったが、これは一部には議会がイギリスのように金本位制を放棄して米ドルを変動相場制にすることに消極的だったことによる。[72]

1930年代初頭、連邦準備制度理事会は金利を引き上げることでドルを防衛し、ドルの需要を高めようとしました。これは、金で外国資産を購入する国際投資家を引き付けるのに役立ちました。[68]

1934年1月30日、議会は金準備法を可決しました。この措置により、連邦準備銀行は保有する金を米国財務省に引き渡すよう命じられ、すべての金が国有化されました。その見返りとして、銀行は預金と連邦準備銀行券の準備金として使用できる金証券を受け取りました。この法律はまた、大統領に金ドルの切り下げを認めました。この権限に基づき、大統領は1934年1月31日、ドルの価値を1トロイオンスあたり20.67ドルから35ドルに変更しました。これは40%以上の切り下げです

大恐慌の長期化の原因となった他の要因としては、アメリカのスムート・ホーリー関税法[73] [74]やイギリスの帝国特恵政策などの障壁による貿易戦争や国際貿易の減少、中央銀行が責任ある行動をとらなかったこと[75] 、1931年のデイビス・ベーコン法など、賃金の低下を防ぐために考案された政府の政策によってデフレ期に生産コストが販売価格よりもゆっくりと低下し、それによって企業収益が損なわれたこと[76] 、財政赤字を削減し社会保障などの新しいプログラムを支援するための増税[77 ]などが挙げられます。米国の最高限界所得税率は1932年には25％から63％、1936年には79％に上昇し[77]、最低税率は1929年の0.375％から1932年には4％へと10倍以上に上昇した[78]。同時発生していた大規模な干ばつにより、米国ではダストボウルが発生した。

オーストリア学派は、大恐慌は信用崩壊の結果であると主張した。[79] アラン・グリーンスパンは、1930年代の銀行破綻は、1931年にイギリスが金本位制を放棄したことがきっかけであると書いた。この行為は、銀行システムへの残っていた信頼を「粉々に引き裂いた」。[80]金融史家ニール・ファーガソンは、大恐慌を真に「偉大」なものにしたのは、1931年の欧州銀行危機であると書いた。[81]連邦準備制度理事会議長マリナー・エクルズによると、根本的な原因は富の集中であり、貧困層と中流階級の生活水準が停滞または低下した。これらの階級は負債を抱え、1920年代の信用爆発を引き起こした。最終的に、負債の負担は大きくなりすぎ、1930年代の大規模な債務不履行と金融恐慌につながった。[82]

金本位制への回帰を試みる

参照：1914年の金融危機、第一次世界大戦の賠償、金鉱技師ハーバート・フーバー、ロイ・A・ヤング

第一次世界大戦中、多くの国が様々な方法で金本位制を停止しました。第一次世界大戦による高インフレ、そして1920年代にはワイマール共和国、オーストリア、そしてヨーロッパ全域でインフレが起こりました。1920年代後半には、緊縮金融政策によってデフレと高失業率を引き起こし、金本位制の交換レートを第一次世界大戦前の水準に戻すために価格を下げようと躍起になりました。1933年、フランクリン・ルーズベルト大統領は大統領令6102号に署名し、1934年には金準備法に署名しました。[83]

国別の金本位制政策[84]
国金本位制への回帰金本位制の停止外国為替管理通貨切り下げ
オーストラリア1925年4月1929年12月—1930年3月
オーストリア1925年4月1933年4月1931年10月1931年9月
ベルギー1926年10月——1935年3月
カナダ1926年7月1931年10月—1931年9月
チェコスロバキア1926年4月—1931年9月1934年2月
デンマーク1927年1月1931年9月1931年11月1931年9月
エストニア1928年1月1933年6月1931年11月1933年6月
フィンランド1926年1月1931年10月—1931年10月
フランス1926年8月～1928年6月——1936年10月
ドイツ1924年9月—1931年7月—
ギリシャ1928年5月1932年4月1931年9月1932年4月
ハンガリー1925年4月—1931年7月—
イタリア1927年12月—1934年5月1936年10月
日本1930年12月1931年12月1932年7月1931年12月
ラトビア1922年8月—1931年10月—
オランダ1925年4月——1936年10月
ノルウェー1928年5月1931年9月—1931年9月
ニュージーランド1925年4月1931年9月—1930年4月
ポーランド1927年10月—1936年4月1936年10月
ルーマニア1927年3月～1929年2月—1932年5月—
スウェーデン1924年4月1931年9月—1931年9月
スペイン——1931年5月—
イギリス1925年5月1931年9月—1931年9月
アメリカ合衆国1919年6月1933年3月1933年3月1933年4月

ブレトンウッズ体制

1944年のブレトンウッズ国際通貨協定では、国内の兌換性なしに金本位制が維持されました。他国の通貨がドルを基準に固定されていたため、金の役割は著しく制限されていました。多くの国が金で準備金を保有し、金で決済を行っていました。それでも、残高を他の通貨で決済することを好み、米ドルが好まれるようになりました。国際通貨基金（IMF）は、為替プロセスを支援し、各国が固定レートを維持するのを支援するために設立されました。ブレトンウッズ体制下では、調整は信用によって緩和され、各国はデフレを回避するのに役立ちました。旧基準では、通貨が過大評価されている国は、通貨が再び正しく評価されるまで、金を失い、デフレを経験していました。ほとんどの国は自国通貨をドルで定義していましたが、一部の国は準備金と為替レートを保護するために取引制限を課していました。そのため、ほとんどの国の通貨は依然として基本的に兌換不能でした。1950年代後半には、為替制限が撤廃され、金は国際金融決済において重要な要素となりました。[39]

第二次世界大戦後、ブレトンウッズ協定によって金本位制に類似した、時に「金交換本位制」とも呼ばれるシステムが確立されました。このシステムでは、多くの国が米ドルに対する為替レートを固定し、中央銀行はドル建ての保有金を1オンスあたり35ドルの公式為替レートで金に交換することができました。ただし、企業や個人はこのオプションを利用することができませんでした。ドルに固定されたすべての通貨は、金建てで固定された価値を持つことになります。[19]民間人は公式レートで金を交換できなかったため、市場価格は変動しました。1960年の市場価格の大幅な上昇は、ロンドン金プールの設立につながりました。

1959年から1969年のシャルル・ド・ゴール大統領政権から1970年まで、フランスはドル準備金を減らし、公定為替レートで金と交換することで、米国の経済的影響力を低下させました。これは、ベトナム戦争のための連邦政府支出による財政的負担と持続的な国際収支赤字と相まって、1971年8月15日にリチャード・ニクソン米大統領が米ドルと金の国際的兌換を終了させることに繋がりました（「ニクソン・ショック」）。

これは一時的な措置であり、ドルの金価格と公定為替レートは一定のままでした。通貨の切り上げがこの計画の主な目的でした。公式の切り上げや償還は行われませんでした。その後、ドルは変動相場制となりました。1971年12月、「スミソニアン協定」が締結されました。この協定では、ドルは金1トロイオンスあたり35ドルから38ドルに切り下げられました。他の国の通貨は上昇しました。しかし、金の兌換は再開されませんでした1973年10月、ドルは42.22ドルに引き上げられました。しかし、再び切り下げは不十分でした。2回目の切り下げから2週間以内に、ドルは変動相場制に移行しました。42.22ドルの額面価格は、実際には廃止されてからずっと後の1973年9月に正式に制定されました。1976年10月、政府はドルの定義を正式に変更し、法令から金に関する言及が削除されました。この時点から、国際通貨システムは純粋な不換紙幣で構成されるようになりました。しかし、古典的な金本位制の崩壊以来、金は重要な準備資産として存続しています。[85]

現代の金の生産

GFMS（金の採掘量調査局）によると、人類の歴史上、これまでに採掘された金の総量は推定174,100トンに上ります（ 2012年時点）。これは約56億トロイオンスに相当し、体積に換算すると約9,261立方メートル（327,000立方フィート）、つまり一辺が21メートル（69フィート）の立方体になります。金の総採掘量については様々な推定値があります。その理由の一つは、金が数千年にわたって採掘されてきたことです。もう一つの理由は、一部の国が採掘量について特にオープンではないことです。さらに、違法採掘による金の産出量を把握することは困難です。[86]

2011年の世界生産量は約2,700トンでした。1950年代以降、金の年間生産量の増加は世界人口の増加とほぼ同ペースで推移しています（つまり、この期間に倍増）[87]。ただし、世界経済の成長（1950年代以降約8倍、[88]、1980年以降約4倍[ 89]）には遅れをとっています。

再導入

2024年、ジンバブエはインフレ対策と経済への信頼醸成のため、21世紀で初めて通貨に金本位制を導入した国となりました。ジンバブエ・ゴールド（ZiG）は4億米ドルと2,522kgの金で裏付けられており、総額5億7,500万米ドル相当の実物資産となります。この動きは、ジンバブエドルが公式レートで1米ドル=ZWL2.50から2024年4月5日に1米ドル=ZWL30,672.42に暴落した後に起こりました。一方、並行市場は廃止時点で1米ドル=ZWL42,500で取引されていました。[90]

理論

商品貨幣は大量に保管・輸送するのが不便です。さらに、政府が不換紙幣のように容易に商取引の流れを操作することもできません。そのため、商品貨幣は代表貨幣に取って代わられ、金やその他の正貨がその裏付けとして保持されました

金は、その希少性、耐久性、可分性、代替性、そして識別の容易さから、好まれる貨幣形態でした。 [91]しばしば銀と組み合わせて使用​​されました。銀が主な流通媒体であり、金が準備金でした。商品貨幣は識別マークを削除できるため、匿名性がありました。商品貨幣は、通貨当局に何が起こってもその価値を維持します。南ベトナムの陥落後、国の通貨が価値を失った後、多くの難民が金で財産を西側諸国に運びました。[92]

商品本位制では、通貨自体には本質的な価値はありませんが、いつでも同等の金と交換できるため、トレーダーに受け入れられます。例えば、 米国の銀証券は実際の銀貨と交換できます。

代表貨幣と金本位制は、大恐慌時に一部の国で見られたようなハイパーインフレやその他の金融政策の濫用から国民を保護します。逆に、商品貨幣はデフレをもたらしました。[93]

金本位制を他の国よりも早く離脱した国は、世界恐慌からより早く回復しました。例えば、1931年に金本位制を離脱したイギリスとスカンジナビア諸国は、はるかに長く金本位制を維持したフランスとベルギーよりもはるかに早く回復しました。銀本位制を採用していた中国などの国は、当時世界経済にほとんど統合されていなかったため、ほぼ完全に恐慌を回避しました。金本位制からの離脱と恐慌の深刻さと期間との関連性は、発展途上国を含む数十カ国で一貫していました。これが、恐慌の経験と期間が各国経済で異なっていた理由を説明しているのかもしれません。[94]

バリエーション

完全準備金または100%準備金の金本位制は、通貨当局が流通するすべての代表通貨を約束された為替レートで金に交換するのに十分な金を保有している場合に存在します。区別を容易にするために、金正金本位制と呼ばれることもあります。完全本位制の反対派は、世界の金の量が現在の金価格またはその付近で世界的な経済活動を維持するには少なすぎるとして、実施は困難だと考えています。実施には金価格の何倍もの上昇を伴うでしょう。[95]金本位制支持者は、「一旦通貨が確立されれば、どんな通貨量でも、どんな雇用と実質所得の量とも両立するようになる」と述べています。[96]価格は必然的に金の供給量に合わせて調整されますが、そのプロセスは、以前の金本位制維持の試みで経験したように、かなりの経済的混乱を伴う可能性があります。[97]

国際的な金本位制（必然的に関係各国の国内金本位制に基づく）では、 [98]金または固定価格で金に交換可能な通貨が国際決済に使用されます。このような制度では、為替レートが固定された造幣局レートを金の輸送コストを超えて上昇または下降した場合、レートが公式水準に戻るまで流入または流出が発生します。国際的な金本位制では、通貨を金と交換する権利を持つ主体が制限されることがよくあります

影響

IGM経済専門家パネルが2012年に米国の著名な経済学者39人を対象に実施した世論調査では、金本位制への回帰が物価安定と雇用状況の改善につながると考える経済学者は一人もいなかったことが分かった。経済学者たちに賛否を問われた具体的な記述は、「米国が裁量的金融政策体制を金本位制に置き換え、『ドル』を特定のオンス数の金と定義すれば、平均的な米国人にとって物価安定と雇用状況は改善するだろう」というものだった。経済学者の40%がこの記述に反対し、53%が強く反対した。残りの経済学者はこの質問に回答しなかった。調査対象となった経済学者パネルには、過去のノーベル賞受賞者、共和党と民主党の大統領の元経済顧問、ハーバード大学、シカゴ大学、スタンフォード大学、MITなどの著名な研究大学の上級教授が含まれていた。[99] 1995年の研究では、経済史家を対象とした調査結果が報告されており、経済史家の3分の2が金本位制が「19世紀における物価の安定と景気循環の変動の緩和に効果的であった」という意見に同意していないことが示されています。[12]

利点

経済学者マイケル・D・ボルドによると、金本位制には3つの利点があります。「安定した名目アンカーとしての実績、自動性、そして信頼できるコミットメントメカニズムとしての役割」です。[15]

  • 金本位制は、ある種の金融抑圧を許容しません。[100]金融抑圧は、債権者から債務者、特にそれを実行する政府へ富を移転するメカニズムとして機能します。金融抑圧は、インフレを伴う場合に債務削減に最も効果的であり、一種の課税と見なすことができます。[101] [102] 1966年、アラン・グリーンスパンは次のように書いています。「財政赤字は単に富を没収するための計画です。金はこの陰湿なプロセスの邪魔になります。金は財産権の保護者として機能します。これを理解すれば、国家主義者が金本位制に敵対する理由を理解するのは難しくありません。」[103]
  • 長期的な物価安定は金本位制の美徳の一つと言われていますが、[104] [105]歴史的なデータは、金本位制下では短期的な物価変動の規模がはるかに大きかったことを示しています。[106] [107] [104]
  • 金本位制下では、通貨危機は金本位制がなかった時代よりも頻度が低かった。[2]しかし、銀行危機はより頻繁に発生した。[2]
  • 金本位制は参加国間の国際為替レートを固定し、国際貿易における不確実性を軽減します。歴史的に、物価水準間の不均衡は「価格・正貨フロー・メカニズム」と呼ばれる国際収支調整メカニズムによって相殺されてきました。[108]輸入の支払いに使用される金は輸入国のマネーサプライを減少させ、デフレを引き起こし、競争力を高めます。一方、純輸出国による金の輸入はマネーサプライを増加させ、インフレを引き起こし、競争力を低下させます。[109]
  • 政府転覆や経済破綻と共通するハイパーインフレは、金本位制が存在するとより困難になります。これは、ハイパーインフレは定義上、破綻する法定通貨とそれを発行する政府への信頼の喪失であるためです。

デメリット

1914年の金価格（1トロイオンスあたり米ドル）、名目米ドルとインフレ調整済み​​米ドル
  • 金鉱床の不平等な分布は、金を生産する国にとって金本位制をより有利にします。[110] 2010年の金の最大の生産国は、中国、オーストラリア、アメリカ、南アフリカ、ロシアの順でした。[111]未採掘の金鉱床が最も大きい国はオーストラリアです。[112]
  • 一部の経済学者は、金本位制は経済成長の制限として機能すると考えています。デビッド・メイヤーによると、「経済の生産力が増加するにつれて、マネーサプライも増加するはずです。金本位制では、お金が金属に裏付けられている必要があるため、金属の希少性は、経済がより多くの資本を生産し、成長する能力を制約します。」[113]
  • 主流派の経済学者は、景気後退時にマネーサプライを増やすことで、景気後退を大幅に緩和できると考えています。[114]金本位制は、マネーサプライが金の供給によって決定されることを意味し、したがって、金融政策はもはや経済を安定させるために使用できなくなります。[115] [116]
  • 金本位制は長期的な物価安定をもたらしますが、歴史的に短期的な物価変動率の高さと関連しています。[104] [117]シュワルツをはじめとする研究者は、短期的な物価水準の不安定性は、貸し手と借り手が債務の価値について不確実性を持つようになるため、金融の不安定性につながる可能性があると主張しています。[117]歴史的に、金の発見と金生産の急増は、ボラティリティを引き起こしてきました。[118]
  • デフレは債務者に罰を与えます。[119] [120]そのため、実質債務負担が増加し、借り手は債務返済のために支出を削減するか、債務不履行に陥ります。貸し手はより裕福になりますが、追加の富の一部を貯蓄することを選択する可能性があり、GDPを減少させます。[121]
  • マネーサプライは基本的に金の生産率によって決まります。金の在庫が経済よりも急速に増加するとインフレが発生し、その逆もまた真です。[104] [122]金本位制下では中央銀行がデフレの力を相殺するのに十分な速さで信用を拡大できなかったため、金本位制が大恐慌の深刻さと長期化の一因となったというのがコンセンサス的な見解です。[123] [124] [125]
  • ハミルトンは、政府の財政状況が弱体に見える場合、金本位制は投機的な攻撃を受けやすいと主張した。逆に、この脅威は政府がリスクの高い政策に従事することを思いとどまらせる（モラルハザードを参照）。例えば、1931年9月、投機家が英国を金本位制から離脱させた後、米国はドルを守るためにマネーサプライを縮小し、金利を引き上げざるを得なかった。[125] [126] [127]
  • 金本位制下での通貨切り下げは、切り下げの方法にもよりますが、一般的に不換紙幣に見られる緩やかな下落よりも急激な変化をもたらすだろう。[128]
  • ほとんどの経済学者は、2%程度の低いプラスのインフレ率を支持している。これは、デフレショックへの懸念と、積極的な金融政策が生産と失業の変動を抑制できるという信念を反映している。インフレは、デフレを誘発することなく政策を引き締める余地を与える。[129]
  • 金本位制は、中央銀行が経済危機に対応するために用いる可能​​性のある措置に対して、実際的な制約を課す。[130]新たな通貨の創造は金利を低下させ、それによって新たな低コストの債務への需要を増加させ、通貨需要を高める。[131]
  • 金本位制の出現が遅れたのは、他の金属よりも金の価値が高かったことが一因である可能性がある。そのため、ほとんどの労働者にとって日常の取引で使用するのは（価値の低い銀貨と比較して）実用的ではなかった。[132]

支持者

1982年に米国金委員会は金本位制への回帰を検討したが、支持は少数派にとどまった。[133] 2001年、マレーシアのマハティール・モハマド首相は 、イスラム諸国間の国際貿易に当初使用される新しい通貨を提案した。この通貨は、純金（24金） 4.25グラムと定義される現代のイスラム金ディナールを用いたものだった。マハティール首相は、ディナールは安定した計算単位であり、イスラム諸国間の結束の政治的象徴となると主張した。これは米ドルへの依存を減らし、利子の徴収を禁じるシャリーア法に準拠した、負債に裏付けられていない通貨を確立するとされていた。 [134]しかし、この提案は採用されず、世界通貨システムは主要な貿易通貨および準備通貨として米ドルに依存し続けている。[135]

元米国連邦準備制度理事会（FRB ）議長のアラン・グリーンスパン氏は、中央銀行内で金本位制に肯定的な見解を持つ「少数派」の一人であることを認めた[136] 1966年にアイン・ランドの著書『金と経済的自由』に寄稿したエッセイの中で、グリーンスパンは「純粋な」金本位制への回帰を主張した。このエッセイの中で、彼は不換紙幣支持者を「福祉国家主義者」と呼び、金融政策を用いて財政赤字を賄おうとしていると表現した。[137]近年では、インフレ目標に焦点を当てることで「中央銀行は金本位制を採用しているかのように行動している」ため、金本位制への回帰は不要だと主張した。[138]同様に、ロバート・バロのような経済学者は、安定した非政治的な金融政策には何らかの形の「金融憲法」が不可欠であるものの、その形態（例えば、金本位制、その他の商品ベースの本位制、あるいは貨幣量を決定するための固定ルールを持つ不換紙幣など）はそれほど重要ではないと主張した。[139]

金本位制は、オーストリア学派の経済学者、自由市場リバタリアン、そして一部のサプライサイダーの多くによって支持されています。[16]

米国の政治

元下院議員のロン・ポールは、長年にわたり金本位制の著名な支持者ですが、経済の状態をよりよく反映する商品バスケットに基づく基準の使用にも支持を表明しています。[140]

2011年、ユタ州議会は、連邦政府が発行する金貨と銀貨を法定通貨として納税に認める法案を可決しました。 [141]連邦政府発行の通貨である金貨と銀貨は、すでに法定通貨として認められていましたが、現在、金属含有量の市場価格が金銭的価値を上回っています。2011年時点で、同様の法案が他の米国の州でも検討されていました。[142]この法案は、ティーパーティー運動に関係する新しく選出された共和党 議員によって提案され、バラク・オバマ大統領の政策に対する不安がきっかけとなりました。[143]

2013年、アリゾナ州議会は、金貨と銀貨を債務の支払いに法定通貨とする法案SB1439を可決しましたが、知事によって拒否されました。[144]

2015年、 2016年大統領選挙の共和党候補者の中には、連邦準備制度理事会（FRB ）による経済成長促進の試みがインフレを引き起こす可能性があるという懸念から、金本位制を主張した者もいました。経済史家たちは、金本位制が米国経済に利益をもたらすという候補者の主張に同意しませんでした。[145]

2025年、フロリダ州は、ロン・デサンティス知事の言葉を借りれば、人々に「経済的自由」を与えるために、州内で金と銀を法定通貨とする法律を可決しました。[146] [147]

参照

国際機関

注記

  1. ^ 第3条
  2. ^ 1793年議会法（施行）
  3. ^ 第2条
  4. ^ 1793年議会法（施行）

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参考文献

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