ピンリスク
ピンリスクは、オプション契約の原資産の市場価格が契約満了時にオプションの権利行使価格に近い場合に発生します。この状況では、原資産はピン留めされたと言われます。オプションのライター（売り手）にとってのリスクは、オプションが行使されるかどうかを確実に予測できないことです。そのため、ライターはポジションを正確にヘッジできず、損失または利益が発生する可能性があります。原資産の価格が不利に変動する可能性があり、ライターに予期せぬ損失をもたらします。言い換えれば、オプションのポジションは、ライターの行動に関わらず、満了直後に原資産で大きな、望ましくないリスクのあるポジションをもたらす可能性があります。
背景
オプション契約の売り手は、デルタ・ニュートラル・ポートフォリオを構築するために、オプションをヘッジすることがよくあります。その目的は、オプションの売却に至った戦略を実行しつつ、原資産価格の変動によるリスクを最小限に抑えることです。例えば、コールオプションの売り手は、デルタ・ニュートラル・ポートフォリオを構成するのに十分な量の原資産を購入することでヘッジを行うことができます。時間の経過とともに、オプションの売り手は、原資産価格の変動に対応するために、原資産の一部を売買することでヘッジポジションを調整します。
有効期限が切れると、通常は
- オプションがイン・ザ・マネーであり、売り手がオプション契約に基づく義務を履行するのに十分な原資産を購入または売却している、または
- オプションはアウト・オブ・ザ・マネーとなり、期限が切れて無価値となり、オプションの売り手は原資産のポジションを持たないことになります。
しかし、オプション購入者がオプションを行使する際にかかるコストはゼロではありません。例えば、購入者のブローカーは、原資産の売買オプションを行使する際に取引手数料を請求する場合があります。これらの手数料がオプションのイン・ザ・マネー額を上回る場合、オプションの所有者は合理的に行使しない選択をするかもしれません。そのため、オプションの売り手は原資産において予期せぬポジションを抱えることになり、オプションの売り手がこのポジションを解消する前に、おそらく翌取引日まで解消できないうちに原資産価格が不利に動いた場合、価値を失うリスクを負うことになります。行使コストはトレーダーによって異なるため、オプションの売り手はオプションが行使されるかどうかを予測できない場合があります。
例
あるトレーダーは、XYZ社株のプットオプション契約を75枚売却しました。この契約は50ドルで行使され、2012年10月20日（土）に満期を迎えます。これらの契約の最終取引日である10月19日（金）のXYZ株の終値は49.97ドルで、これはオプションが0.03ドルのイン・ザ・マネーであることを意味します。各契約はXYZ株100株を50.00ドルで購入する義務を表しているため、プットオプションが行使された結果、トレーダーはXYZ株を0株から7500株まで購入する必要があります。実際には、49件の契約のみが行使されたため、トレーダーは原資産の4900株を購入する必要があります。 10月19日（金）の終値時点で、トレーダーのXYZ株の空売りポジションが7,500株だった場合、10月22日（月）の時点でも空売り残高は2,600株のままであり、トレーダーが期待していた空売り残高はゼロにはなりません。トレーダーは、XYZ株の株価上昇リスクを回避するために、この2,600株を買い戻さなければなりません。
ピンリスクの管理
オプションの満期日（米国取引所で取引される株式オプションの場合、これは毎月第3金曜日の翌土曜日です）に、オプションの原資産価格がピンニング（固定）に近い場合、トレーダーは細心の注意を払う必要があります。原資産価格が権利行使価格をわずかに超えるだけでも（例えば、権利行使価格を下回る価格から上回る価格へ、あるいはその逆）、満期日の翌日におけるトレーダーの原資産のネットポジションに大きな影響を与える可能性があります。例えば、オプションがイン・ザ・マネーからアウト・オブ・ザ・マネーに転じた場合、トレーダーは満期後のポジションがフラットになるように、原資産価格を迅速に取引する必要があります。
たとえば、トレーダーが IBM 株のコールオプションを 10 件、90.00 ドルで買い持ちしており、取引終了の 5 分前に IBM の株価が 89.75 ドルになっているとします。これらのコールオプションはアウト オブ ザ マネーとなり、この価格では無価値で満期を迎えます。ところが、取引終了の 2 分前に IBM の株価が突如 90.26 ドルに上昇しました。これらのオプションは現在イン ザ マネーとなり、トレーダーはこれを権利行使したいと考えるでしょう。ただし、そのためには、トレーダーはまず IBM 株を 1000 株、90.26 ドルで売却する必要があります。これは、満期後にトレーダーの IBM 株の価値が一定になるようにするためです。取引終了の 30 秒前に IBM の株価が 89.95 ドルまで下落しました。コールオプションは現在アウト オブ ザ マネーとなり、トレーダーは急いで株を買い戻さなければなりません。幅広いオプションのポートフォリオを持つオプショントレーダーは、満期日の金曜日には非常に忙しくなります。
オプション取引では、特定の権利行使価格に固定された銘柄を悪用することがあります。一つの方法は、固定された価格でプットオプションとコールオプションの両方を売ることです。前述の通り、株価は固定価格を破り、権利行使価格から外れる可能性があるため、トレーダーはポジションを注意深く監視する必要があります。
この市場において、オプションが自動的に権利行使されるかどうかを決定するために使用される原資産の最終価格は、満期日前の金曜日の午後4時1分30秒（東部標準時）までにオプション清算機構（OCC）に最後に報告された通常時間取引の価格です。この取引は通常時間、つまり午後4時までに行われます。取引規模は問わず、参加取引所であればどこでも構いません。OCCはこの価格を午後4時15分に暫定的に報告しますが、取引所が誤りを修正する時間を確保するため、OCCは午後5時30分まで価格を公式発表しません。 [ 1 ]
参照
参考文献
- ^「OCC情報メモ30048：満期日における原資産価格」 2012年1月21日アクセス
